大众品春节跟踪专题：符合乐观预期 重视节后补货

　　24 年春节大众品实际动销符合我们节前乐观预期，返乡潮带动C 端零食等礼赠品类表现亮眼，B 端家宴、聚饮等场景增加，餐饮产业链动销改善，量上大多实现了不错的增长，特定场景下消费意愿仍然较强。价格方面部分品类投入加大，价盘有所下行但幅度不大，好于价格战等悲观预期。展望后市，节后经销商库存良性，处理旧货压力不大，考虑去年节后大众品基数并不高，预计3 月渠道补货下景气度有望延续，板块整体一季度存在超预期机会。
　　大众品节后反馈：符合乐观预期，礼赠品类表现突出，餐饮需求稳步复苏。今年返乡潮带动下，商超客流恢复，C 端零食、牛奶等礼赠品类表现较好，春节场景下消费意愿不减，B 端中小餐饮企稳，春节期间家宴、聚饮场景增加，带动调味品、速冻、啤酒餐饮产业链动销改善，整体情况验证了我们在节前报告《返乡拉动销售，关注超预期机会》中的乐观判断。价格方面部分品类投入加大以换取销量，但整体价盘下行幅度可控，牛奶、啤酒等延续升级趋势，表现好于此前价格战等悲观预期。节后渠道库存良性，经销商处理旧货压力不大，考虑去年春节后到一季度末基数并不高，预计今年3 月渠道补货下景气度有望延续，板块整体一季度业绩有望超预期。
　　分板块跟踪情况
　　乳品饮料：春节期间伊利常温奶动销高个位数增长，中高端产品增速更快，公司加大新鲜度调整，金典纯价盘略有下降，节后经销商库存与去年接近。
　　基础调味品：发货端1-2 月开门红顺利达成，实际动销测算海天春节动销进度符合往年正常春节水平，节后库存普遍低于去年同期。
　　复合调味品：C 端火锅底料、中式复调景气度改善，B 端定制餐调高基数下保持较快增速，企业费用和促销力度保持稳定。
　　休闲食品：春节表现亮眼， 1-2 月合并实现快速增长，零食礼盒及散称、袋装等都有不错表现，未发生激烈价格战，节后经销商补货反馈较为积极。
　　速冻食品：基本符合预期，下沉市场表现较好，B 端表现好于C 端，B 端连锁餐饮、宴席类反馈较好，二批和终端备货积极性强，C 端相对平淡。
　　保健品：景气度延续，去年虽然高基数，但根据久谦数据，1 月份西式保健品电商平台销售仍快速增长，Swisse、仙乐等国内业务同比也保持增长。
　　啤酒：受益于返乡人流和暖冬，春节期间整体表现好于预期，餐饮、宴席等消费场景带动中高档啤酒继续升级。
　　投资建议：符合乐观预期，重视节后补货，Q1 板块有望超预期。春节错期1月份发货普遍高增长，1-2 月份合并仍保持不错增速。节后经销商库存压力不大，部分品类补货反馈积极，而且去年节后大众品基数不高，板块一季度业绩有望超预期。具体推荐标的：1）零食板块高景气延续，春节表现亮眼，推荐甘源食品、洽洽食品；2）调味品板块24 年轻装上阵，中小餐饮需求企稳，推荐有事件催化的中炬高新，以及重回增长的海天味业；3）继续推荐伊利、蒙牛，股息视角具备吸引力；4）长期逻辑顺畅，景气度持续的营养健康板块，推荐保健品龙头H&H 国际控股、仙乐健康。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期、成本上涨、竞争加剧风险、渠道调研数据不能反应整体情况等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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