有色金属行业跟踪周报：美国政府对俄铝制裁力度不及预期 电解铝价格冲高回落

　　投资要点
　　回顾本周行情（2 月19 日-2 月23 日），有色板块本周上涨4.96%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中工业金属板块上涨6.25%，能源金属板块上涨4.62%，金属新材料板块上涨4.44%，小金属板块上涨3.75%，贵金属板块上涨2.00%。工业金属方面，美国经济保持韧性，软着陆预期提振需求预期，海外工业金属表现良好。贵金属方面，美元指数高位整理，海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰。
　　周观点：
　　铜：软着陆预期下海内外铜价环比上涨，后市需进一步观察宏观改善与基本面需求的结合情况。截至2 月23 日，伦铜报收8,559 美元/吨，周环比上涨1.03%；沪铜报收69,370 元/吨，周环比上涨2.07%。供给端，本周进口铜精矿 TC 价格上涨至 28 美元/吨，据百川消息，2 月 13 日，Hillgrove Resources 在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的 Kanmantoo 铜矿已开始生产；需求方面，铜杆企业陆续复工，但下游需求尚未完全恢复，市场成交氛围复苏缓慢，现货升水下降。我们认为目前矿端供应收紧的长期预期并未改变，而海外软着陆可能性的提升提振了市场对未来需求的预期，本周海内外铜价上涨，预计未来铜价维持震荡走势，需进一步观察宏观改善与基本面需求的结合情况。
　　铝：美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落。截至2 月23 日，本周LME 铝报收2,184 美元/吨，较上周下跌1.44%；沪铝报收18,850 元/吨，较上周下跌0.29%。供应端，电解铝企业运行产能持稳，行业开工产能依旧保持在 4207.80 万吨。
　　需求端，本周企业陆续复产，铝棒开工率环比增加2.82%、铝板带箔开工率环比减少0.03%，电解铝的理论需求有所增长。美国政府在周五宣布对俄罗斯新一轮制裁，对俄铝企制裁力度低于市场预期，叠加节后铝锭社会库存以及铝锭工厂库存大增，铝价冲高回落；此外，几内亚工会于当地时间2 月22 日递交通知，于2 月26 日在全国范围内进行无限期总罢工，叠加近日受到大雪天气影响，铝土矿运输问题加剧，氧化铝价格上涨，电解铝成本抬升，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。
　　黄金：海内外黄金价格短期维持震荡走势，长期上涨路径清晰。截至2 月23 日，COMEX黄金收盘价为2045.80 美元/盎司，周环比上涨1%； SHFE 黄金收盘价为478.96 元/克，周环比下跌0.95%。欧洲制造业维持弱势，美国经济保持韧性，美联储释放鹰派纪要，海内外黄金涨跌不一。本周，欧元区2 月Markit 制造业PMI 初值录得46.1%，低于预期的47%，欧洲制造业维持弱势；美国2 月Markit 制造业PMI 初值录得51.5%，超出预期的50.5%；美国1 月成屋销售年化总数录得400 万户，超出预期的397 万户。
　　本周美国高频数据体现出经济依旧维持强劲，结合上周超预期的1 月CPI 与PPI，美国经济衰退的预期被大幅减弱，此外，美联储1 月议息会议纪要偏鹰，市场对2024 年加息次数的预期已修正至3 次。本周主要经济数据表明，欧美制造业景气度走势不一，欧洲维持弱势，而美国经济依旧保持韧性，衰退情绪大幅减弱，市场对利率及经济短时走势看法不一，而长期来看降息路径则较为清晰，预计短期黄金价格受到利率环境的改善与衰退预期的影响将保持震荡走势，建议关注2 月美国PCE 数据。
　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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