有色金属行业周报：美国经济数据摇摆 海外金属价格跟随震荡

　　一、工业金属
　　1、行业观点：美国1 月CPI 超预期但零售数据不及预期，美国经济数据摇摆，海外金属价格跟随震荡；Codelco 2023 年铜产量延续下滑，行业供给干扰影响供需平衡。
　　事件：美国劳工统计局2 月13 日发布的数据显示，美国1 月CPI 同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；1 月核心CPI 同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%；1 月CPI 环比增长0.3%，略高于0.2%的市场预期，前值为0.2%；1 月核心CPI 环比增长0.4%，略高于0.3%的市场预期，前值为0.3%。美国商务部普查局公布1 月零售数据，环比下降0.8%的数字显著弱于市场预期（-0.1%至-0.3%不等），同时去年12 月的零售数据也从正增长0.6%调降至0.4%。
　　观点：美国CPI 再次超预期，其中，美国1 月住房指数环比上涨0.6%，在1月CPI 环比增幅中贡献了三分之二以上的涨幅。基于此数据，市场对美联储的降息预期再次延后，3 月美联储的降息预期已经从一个月前的53.75%下降至10%；市场预期的首次降息时间也被推延到2024 年6 月。在此之前，美联储FOMC 会议上鲍威尔表示，“需要看到通胀可持续地稳定在2%的水平，只是一两个月的更低通胀可不够”，不太可能从三月开始降息，我们预计3 月降息概率较低。我们认为短期来看，通胀的粘性和就业的韧性导致降息预期仍然存在波折，但从全年来看，年内降息是大概率事件，贵金属仍是全年确定性最高的品种。
　　事件二：智利Codelco：预计Chuquicamata 地下矿将在2030 年达产，届时其矿石日处理量将从当前的8 万吨提升至14 万吨。智利Codelco 旗下铜矿的产量在2023 年降至132.5 万吨，同比下降8.4%。近期Codelco 宣布，到2024 年Codelco 矿山的产量预计将回升到135.3 万吨。由于运营问题和项目拖延，Codelco 的产量已降至25 年来的最低水平。
　　观点：智利国家铜业多座矿山面临老龄化问题，品位下滑，并且受制于ESG 体系，技改扩建进度缓慢，矿山产量经常不及预期。我们在2024 年策略报告中预计2024 年全球铜供需平衡为略过剩，但结合近期频发的矿山干扰事件和产量指引下调的情况，我们认为2024 年铜供需平衡有望从略过剩转为略紧缺。
　　2、公司观点：洛阳钼业KFM 项目2024 年1 月铜产量超预期。
　　洛阳钼业：今年1 月，KFM 铜产量超1.4 万吨，完成率达109%，胜利实现开门红。
　　观点：近年来，随着洛阳钼业位于刚果（金）的TFM 扩建项目的稳步推进和KFM 一期建设，洛阳钼业的铜产能每年跃上一个台阶，2022 年产铜27.7 万吨，2023 年产铜42 万吨。截至2023 年底，TFM 五条生产线均已建成，年处理矿石可达2000 万吨，同时KFM 实现达产，每月铜产量1.4 万吨左右，今年1 月份产量再超预期。2024 年，随着TFM 和KFM 实现满产，公司全年铜产量预计将提升到52 万吨以上。洛阳钼业有望跻身全球前十大铜生产商，我们看好洛阳钼业矿山板块的成长性。
　　3、股票观点：美国经济数据摇摆，海外金属价格跟随震荡截至本周六，市场预期美联储今年降息125 个基点，降息预期有所回落。美联储3 月降息的概率从一个月前的54%进一步下降至10%。虽美联储已结束加息周期，但短期仍将在震荡中等待降息预期的落地。近期美国就业及通胀数据仍超预期，市场对美联储的降息预期阶段性延后。近期铜矿干扰、红海物流受阻、几内亚爆炸事件等供应链扰动叠加海外宏观经济韧性，助推工业金属表现强势。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的电解铝行业：供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如神火股份、天山铝业、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。
　　短期美国经济仍有韧性，但国际冲突愈发频繁的背景下，看好贵金属的长期投
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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