非银金融行业周报：重视非银板块的弹性

　　重要信息：
　　券商：2/19-2/23 申万券商指数上涨2.35%，跑赢沪深300 1.8pct。我们预计下一阶段资本市场改革重点将围绕“以投资者为本，维护交易公平性”：1）2/18-2/19，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议：包括①建议严把IPO 准入关，加强上市公司全过程监管，坚决出清不合格上市公司，从根本上提高上市公司质量，增加投资回报。②坚持以投资者为本的理念，规范各类交易行为，提升制度公平性。发展壮大专业投资力量，推动更多中长期资金入市。
　　③坚持市场化法治化方向，坚定不移深化资本市场改革，扩大制度型开放，夯实资本市场高质量发展的制度基础。证监会主要领导调整后，相继召开系列座谈会、调研走访营业部释放了监管关键时期共建市场、持续发力稳市场稳信心的政策暖意。2）2/20，沪深交易所提出六大举措加强后续量化交易监管：一是严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；二是加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；三是完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；四是加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管。五是进一步压实证券公司客户管理责任，完善与证券业协会、基金业协会的自律管理协作机制，加强对量化私募等机构的交易监管等等。六是交易所将加强与香港交易所的沟通，按照内外资一致的原则，明确沪港通北向投资者的报告安排，将北向投资者量化交易纳入报告范围。我们预计未来对量化交易监管将保持严的基调和“零容忍”的高压态势，各方面交易规则和监管制度将持续完善。
　　保险：本周申万保险II 指数上涨3.4pct，低于沪深300 指数0.3pct。重申板块高弹性属性。保险板块具有较强的beta 属性，叠加此前市场对险资由于权益市场波动带来的利差损风险暴露及在地产、城投风险敞口的担忧已经相对充分的price in，若下阶段资本市场、地产板块或地方债务风险持续改善，板块高弹性的特征有望快速显现。板块下阶段有望受益于三重主题：1）央企考核制度优化及央企改革主题：国资委宣布2024 年将全面推开上市公司市值管理考核，建立考核“双加分”机制，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，同步设立提质增效特别奖，对作出突出贡献的企业再给予额外加分。保险板块内，中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险为中央金融企业或中央金融企业子公司，考核制度的优化有望进一步提升公司经营效率及股东“获得感”。2）资本市场投资端改革持续推进，关注“长钱入市”进展：投资端改革为资本市场改革的关键一环，“长钱入市”为投资端改革的重要内容。根据Wind 数据，截至2022 年末，我国中长期资金规模合计约40 万亿元，其中险资占比63%，为“长钱入市”的中坚力量。中国人寿x 新华保险共同设立的“长钱入市”标杆项目将于2/27 上会审批，下阶段建议关注推动险资入市政策落地带来的积极作用。3）关注开门红成长性及储蓄险相对优势进一步凸显：存款利率或将再下调，储蓄险产品相对优势有望进一步提升。节后多家中小银行密集宣布调降存款利率，跟进去年年末大行脚步。根据央行，近期5 年期LPR 超预期调降，银行息差压力恐进一步提升，下阶段存款利率或再迎下调，在此趋势之下，预计锁定收益的储蓄险产品吸引力有望提升。供、需双旺态势下，预计开门红第一阶段个险渠道表现亮眼，为1Q24 业绩奠定坚实基础，我们维持对头部险企开门红NBV 正增长的预期。
　　投资分析意见：1）券商：监管密集发声建设以投资者为本的资本市场，我们预计后续以投资端改革为主的实际性政策有望逐步落地，市场交投活跃度回暖，券商板块将持续受益，我们推荐两条主线：1）有望受益于国企改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；2）有望受益于并购重组弹性标的：浙商证券、财通证券。2）保险：我们持续推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改善的高弹性标的：新华保险、中国人寿；2）基本面持续改善，预计负债端表现占优的公司：中国太保、中国财险。
　　风险提示：券商： 1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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