事件:锦波生物披露业绩快报,23 年利润落在预告上限23 全年:收入7.8 亿(+100%);归母净利3 亿(175%),扣非归母2.86 亿(+181%);
23Q4:收入2.63 亿(+90%),归母净利1.08 亿(+176%),扣非归母1.03 亿(+184%)。收入整体符合预期,利润落在预告上限。
此外预计3.11 正式进入北证50 样本股,利好主被动资金流入,进一步打开估值空间。
点评:
1、4mg“极纯”渗透加速贡献24/25 核心增长,长期全面胶原矩阵雏形已现。
①4mg“极纯”预计贡献24/25 年核心增长,机构数及复购均处爬坡期;②升级产品10mg“至真”当前仍处拓展初期,未来有望带动均价上行;③Q4 新推“XVII+III 型胶原”全球首创联合方案,定位修复+抗衰,将成为24 年推广重点。④私密产品“兰蜜”期待2024 年获批上市;⑤溶液类产品23 年8 月资质已落地,预计剂型、价格带、终端应用均会打造区隔度;⑥定位面中部增容管线处于临床尾声,基于自交联特性强化支撑特性。⑦IV 型、Ⅴ型、Ⅶ型胶原等研发持续突破,新类型接力可期。
2、上游合作加码有望驱动胶原心智破圈。公司与欧莱雅携手升级小蜜罐系列,重塑定位III 型重组胶原蛋白,包含面霜2.0、胶原乳液、胶原水、胶原眼霜等。
投资建议:我们认为锦波当前核心驱动逻辑已从单明星产品“极纯”爆发,转向重组胶原平台型企业搭建;短期商业化确定性爆发&长期增长路径进一步清晰,强原料心智在胶原红利期凸显强β+强α 组合优势。预计24/25 年利润约5/6.5 亿,对应24/25 年PE32/25x,公司23H2 以来诸多新驱动仍被显著低估,此外公司即将调整进入北证50 有望强化流动性打开估值空间,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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