电力设备及新能源行业周报：风机产业链盈利水平承压 光伏企业业绩分化显现

　　本周（2024.1.29-2.2） 新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌8.73%，跑输沪深300 指数4.1 个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约16.36 倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI） 下跌14.91%， 其中， 申万光伏电池组件指数下跌15.65%，申万光伏加工设备指数下跌15.52%，申万光伏辅材指数下跌17.71%，当前光伏板块市盈率约9.81 倍。本周储能指数（884790.WI）下跌16.11%， 当前储能板块整体市盈率为16.29 倍； 氢能指数（8841063.WI）下跌14.7%，当前氢能板块整体市盈率为15.29 倍。
　　本周重点话题
　　风电：2024 年风机产业链盈利水平承压。明阳智能和电气风电发布2023年业绩预告，2023Q4 均呈现亏损， 我们点评如下：1、明阳智能2023Q4 亏损的原因一方面是海上风机和新能源电站四季度交付延期，另一方面陆上风机业务的盈利水平承压，估计在2023Q4 呈现较大幅度的亏损；估计电气风电的亏损也主要来自于陆上风机业务；这两家企业2023Q4 亏损反映了当前风机行业整体盈利水平下行的趋势。2、2023 年以来，陆上风机招标价格仍在持续下行，根据金风科技的统计，截至2023 年三季度陆上风机投标均价1553 元/kW，较2022 年底下降14%；根据电气风电的公告，2023 年度签订的部分风机销售订单的预估成本大于未来可实现收入，公司对该部分差额计提合同损失准备，将其中超过已计提的存货跌价的部分确认为预计负债共计4.0-4.6 亿元；考虑2023年新增订单将在2024 年批量交付，估计风机企业2024 年盈利水平仍然明显承压。3、风机环节的寒意将传导到风机零部件环节，考虑风机零部件的竞争格局，估计2024 年风机零部件企业的整体盈利水平也将走弱。
　　4、2024 年风电整机及零部件将开启更为明显的优胜劣汰，生存下来可能成为相关企业2024 年经营发展的核心关切点，剩者有望为王。
　　光伏：企业业绩分化显现。近期，光伏上市企业的2023 年业绩预告陆续发布，产业链不同环节企业间业绩分化趋于凸显。2023 年行业需求快速扩张，但伴随各环节产能持续释放，行业供需格局趋于宽松，产业链价格持续下行。根据InfoLink 统计，当前硅料均价较2023 年年初下降约65%，P 型硅片均价下跌约45%，光伏上游多晶硅、硅片等环节业绩承压。其中大全能源预计2023 年归母净利润同比下降69.67%-70.19%，TCL 中环预计归母净利润同比下降29.6%-38.4%，弘元绿能预计归母净利润同比减少73.62%-75.93%。电池组件方面，TOPCon 技术逐步兑现迭代红23 年BC 和HJT 技术量产产能和集中出货仍相对较少，技术红利尚未明显体现。当前，TOPCon 组件价格较PERC 产品溢价从23 年中约0.1 元/w 左右压缩至0.04 元/w，面临的同质化竞争压力增大，预计除持续引领新技术导入的TOPCon 头部企业外，跟随企业的业绩压力亦将增大。当前，光伏各主要环节仍面临盈利承压和逐步出清的过程，盈利中枢和行业竞争格局或将重塑，建议重点关注供需边际变化、各环节具有竞争优势的头部企业、以及电池环节的技术迭代。
　　储能&氢能：中电联发布电力供需预测报告，建议完善储能容量电价机制。中电联发布《2023-2024 年度全国电力供需形势分析预测报告》。报告从电力保供、市场建设和新型电力系统建设三个方面提出了一系列建议，多处提及储能。值得注意的是，报告提出“研究并推动新型储能容量电价政策尽快出台”。容量电价是指根据系统提供的可用容量（而非实际调用情况）给予的固定补偿，是新型储能可靠性价值的体现。过去一年，国内储能装机高增的同时，大储项目仍存在调用频率不高、市场回报模式尚不清晰等挑战。随着新能源在电力系统中装机占比持续增加，储能在电力系统中的可靠性价值有望凸显。若后续容量电价政策成功出台，国内独立储能项目收益模式有望更加清晰。
　　投资建议。风电方面，海上风电需求高增，整体供需形势较好，海上风机环节有望在出海方面实现突破，重点关注风机龙头明阳智能、运达股份，建议关注东方电缆、大金重工、亚星锚链；光伏方面，新型电池可能是潜在机会点，建议关注HJT、BC 等新型电池的产业化进展情况，潜在受益标的包括迈为股份、帝尔激光、隆基绿能等；储能方面，建议关注海外大储市场地位领先的阳光电源，以及积极拓展工商储运营业务的苏文电能；氢能方面，关注在绿氢项目投资运营环节重点布局的企业，包括吉电股份和相关风机制造企业等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。
利。2023 年TOPCon 市场份额迅速提升，在N 型技术、一体化布局、全球化渠道优势加持下，TOPCon 一体化龙头业绩保持较快增长；其中晶科能源预计2023 年归母净利润同比增长146.92%-170.76%，天合光能预计归母净利润为同比增长43.27%-58.36%。值得注意的是，
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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