电子行业动态点评：AI产业持续升温 AMD与DELL共迎股价大涨

　　Dell AI 服务器业绩超预期，携AMD 实现股价双双大涨
2024 年2 月29 日AMD 盘中股价大涨9%，收盘于历史新高的192.5 美元。
　　同日盘后Dell 发布了FY24Q4 的业绩，Servers and networking 业务收入环比增长4.3%至48.57 亿美元，超过彭博一致预期的48.09 亿美元，AI 服务器出货达8 亿美元。展望未来，公司的AI 服务器累计在手订单增长至29 亿美元，接近第三季度16 亿美元的两倍，因此将带来稳健的增长前景，公司预计Infrastructure Solution Group 板块（分为Servers and networking 和Storage 业务，包含AI 基础设施中的储存产品PowerScale）将受益于来自AI 客户的强劲需求，同步增长15%-17%（mid-teens growth）。我们认为Dell 业绩发布在AMD 股价上涨收盘后，虽然无直接关联关系，但作为Dell服务器AI 芯片重要供应商的AMD，其股价上涨或反映于Dell 超预期业绩中。
　　业绩发布后一交易日，Dell 股价盘中一度飙升至131.1 元的高点，最终收盘于124.59 美元，上涨31.62%。
　　AI 芯片获取能力，或成为服务器厂商业绩表现的关键在龙头服务器厂商Supermicro、Dell 和HPE 中，Supermicro 与英伟达形成了良好的长期合作关系，根据Digitimes 2023 年7 月报道，公司能优先获得A100、H100 等AI GPU 供应，并因此实现业绩跨越式增长，最新FY24Q2Server and Storage Systems 业务收入同比增长107%，环比增长75%至34.36 亿美元。对比HPE 管理层在最新FY24Q1 电话会中指出，因为没有得到足量的GPU 供应，导致公司业绩低于预期。AMD 于2023 年12 月16日推出MI300X AI GPU，Dell 随即将其搭载于旗舰AI 服务器XE9680 中。
　　我们认为，MI300X 出货节奏和Dell 服务器业务业绩大涨期间（FY24Q4，对应23 年11 月-24 年1 月）吻合，或因其与AMD 合作，可获足量GPU供应相关。我们也认为，各服务器巨头与AMD 合作，有望获取足量GPU供应，复现Supermicro 和英伟达合作的光景。截至2024 年3 月2 日，Dell和HPE CY24 Forward PE 为16.41x 和9.89x，对比Supermicro 的33.43x。
　　需求增长，带动传统服务器业务回暖
　　2023 年初，伴随着宏观经济增长放缓，云巨头资本开支放缓，2023 年一季度云巨头AWS、微软、谷歌累计资本开支同比降低9%至192 亿美元。在经历2023 年一季度的谷底后，传统服务器市场开始复苏。Dell 在FY24Q4电话会中指出，公司自二季度开始传统服务器需求便实现了连续3 个季度的环比增长，并预计在未来保持“温和的增长”。展望未来，我们认为AI 服务器业务将是厂商业绩增长的关键推动力，而传统服务器业务有望受益于需求复苏，维持稳健的业绩表现。
　　AMD MI300，抗衡英伟达最有力的产品之一，与服务器厂商共赢我们早在2023 年6 月15 日的《AMD 正式宣战，谁来为MI300 站台？》报告中指出，MI300 通过3D SOIC 封装提升芯片密度，以及采用比H100 更高容量的HBM 内存，成为英伟达AI 芯片最有竞争力的产品之一。我们认为，在英伟达AI 芯片供应紧缺，AI 巨头减少对英伟达依赖并纷纷扶持AMD 为“二供”的背景下，各服务器厂商有望通过与AMD 合作，获取足量的GPU供应与AI 服务器订单，步入AI 的发展快车道，并支撑业绩长期增长。截至目前，Supermicro、Dell、HPE 和联想等服务器巨头都已宣布，将推出搭载MI300X 的AI 服务器产品。
　　风险提示：AI 落地不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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