半夏投资“劝说”量化同行：SIZE因子大概率到头了

近日，半夏投资发布了2月份的月报，私募“小魔女”李蓓在月报中发言“劝降”量化同行，李蓓表示：“SIZE（市值）因子大概率到头了，没有了小微盘的超额之后，大部分人，可能都做不出显著的超额了，中性怎么办？DMA（一种交易模式）怎么办？何苦把自己的钱都还放在DMA里面？”

《每日经济新闻》记者注意到，李蓓的“劝降”言论在量化圈炸锅了。有量化私募表示：“蓓姐是懂流量的，我们也没啥要说的，自己努力做好策略。”有百亿量化人士表示：“现在量化行业是需要低头，切切实实把自身的策略和业绩做好，低头做好自己，用业绩说话，行有不得，反求诸己，不值当反驳！”也有量化人士对此表示：“砸别人的锅、护自己的食，网红带货更适合职业选择。”

黑翼资产创始人、CEO陈泽浩近期公开表示，一般市场调整后，超额收益修复是大概率事件。随着量化投资规模增速放缓，当前量化策略的迭代趋势有三个：一是继续提高超额稳定性；二是继续不断完善因子储备；三是不断加强对整个风格暴露的控制。

“何苦把钱都放DMA里”

李蓓在月报中还表示，ETF（交易型开放式指数基金）的神秘资金是股市最大的驱动，在月初市场大跌后，ETF净申购加速上升，存量资金的风险偏好也有所修复，股市反弹明显。半夏宏观对冲基金1月中减仓控制风险后，维持既定的思路，控制总的风险暴露，以高息类为主要底仓，全月净值平稳回升。在市场没有特别好的趋势性机会前，以0.6%内部VAR（变量）为风险预算上限。后续如果市场出现趋势性且高赔率的机会，会增加风险预算，尽量把握机会。净值修复回到0.86以上后，放开风险预算到正常水平。

《每日经济新闻》记者注意到，李蓓在月报中给量化同行写了一些“建议”，李蓓表示：“不用我说，相信你已经感受到了巨大的压力。SIZE因子大概率到头了，没有了小微盘的超额之后，相信还有一些优秀的量化同行依然能做出超额收益，但是大部分人，可能都做不出显著的超额了。”

李蓓表示，多头产品还可以跟着混beta，但是中性怎么办？DMA怎么办？财富端雪球产品大概率卖不动了，小盘指数的贴水大概率不会再回到低位。李蓓称：“超额收窄，对冲成本上升，预估以后不少中性直接就要亏钱，不少DMA直接就要亏很多钱了。后面机构一赎回中性，你就得卖股票砸自己的DMA，你何苦把自己的钱都还放在DMA里面？不如趁着节后小微盘反弹了这一波，DMA去杠杆压规模，把自己的钱拿出来，分散投到别的地方去。”

李蓓2月23日就说过，逃离火场后，勿重新返回。李蓓指出，今年的市场里，小微盘是最大的火场，这个火场已经埋葬了一些人。大部分人受了一些伤，节前逃出来了，但是根据近期的业内交流，包括看一些管理人披露的持仓，不少人又返回火场了，想抢回来一些超额。

李蓓于去年四季度开始持续提醒小微盘的风险，建议量化同行改发大盘指增。

李蓓言论引发业内讨论

李蓓“劝降”量化同行的言论瞬间在私募圈炸锅。

某头部量化私募人士告诉《每日经济新闻》记者：“砸别人的锅、护自己的食，网红带货更适合职业选择。”另一顶级量化私募相关人士也告诉记者：“蓓姐是懂流量的，我们也没啥要说的，自己努力做好策略。”

结合近期量化私募的业绩大回撤的情况，某头部量化私募人士表示：“现在量化行业自己最需要的不是怼回去，而是低头切切实实把自身的策略和业绩做好，低头做好自己，请用业绩说话，行有不得，反求诸己，不值当反驳！”

对于李蓓提出的“量化中性怎么办？DMA怎么办”，有头部量化私募人士告诉记者：“size因子短期内行不行，怎么就能把整个量化有没有超额给否了？”某百亿量化私募人士告诉记者：“感觉现在外行把量化跟微盘股画了等号，其实微盘股只是后400只股票，各家肯定都有持仓，但是占比不高，大家并不是靠风格暴露赚微盘股的钱。另外DMA产品经过减仓降杠杆，现在DMA规模已经缩减了一半，占比更低了。”此外，广东某百亿量化私募人士也表达了同样的观点：“又不是只有小票才有超额，所以要找能从多方获得超额的管理人。”

值得注意的是，从量化私募圈反馈的情况来看，更多量化私募认为，李蓓这一波蹭流量确实高。上海某百亿量化私募人士告诉记者：“只能说，作为网红，她很成功，她掌握了金融圈的流量。”对于李蓓的观点，该量化私募人士表示：“主观和量化还是属于不同的投资方法论，你掩盖不了别人的光芒，别人也阻止不了你的光辉，各自安好，为客户挣钱！”

1月份，由于微盘股遭遇流动性危机，市场出现非理性下跌，不少量化DMA产品也陷入流动性危机。而A股市场自2月5日走出探底回升行情后，股票策略产品大幅“回血”，量化策略的反弹力度最大。私募排排网数据显示，截至2月23日，有业绩记录的209只股票量化多头产品，整体收益达到10.79%。百亿量化私募旗下指数增强产品业绩大幅回暖，从各大量化策略来看，中证1000指增策略强势反弹，沪深300指增产品反弹力度偏弱。

比如衍复投资旗下的衍复优享中证1000指数增强一号近期反弹迅猛，2月8日，该产品净值反弹了3.09%。2月23日净值反弹了9.54%。3月1日报送的数据显示，净值反弹了3.9%。目前已经回到面值以上。而该产品在1月份亏损了20.9%。