国防军工行业周报(2024年第11周)：国防预算保障行业景气度 加快提升新兴领域战略能力

本期投资提示：
上周申万国防军工指数上涨0.09%，中证军工龙头指数下跌0.93%，同期上证综指上涨0.63%，沪深300 上涨0.2%，创业板指下跌0.92%，申万国防军工指数跑赢创业板指、跑输沪深300、跑输上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国防军工板块0.09%的涨幅在31 个申万一级行业涨跌幅排名第14 位。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均跌幅为0.81%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为景嘉微（14.76%）、四川九洲（12.12%）、同有科技（9.68%）、威海广泰（9.4%）、春兴精工（9.05%）。上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为菲利华（-5.66%）、航天信息（-4.67%）、西部超导（-4.34%）、江航装备（-4.15%）、钢研高纳（-4.04%）。
上周军工外资持股流通股占比为2.23%，与上上周基本持平，整体来看军工板块外资持股比例呈长期上涨趋势。从个股标的来看，上周外资持股占比变动前五的标的为振芯科技（0.35%）、四川九洲（0.2%）、振华科技（0.19%）、应流股份（0.17%）、广东宏大（0.17%）。上周外资持股占比变动后五的标的为爱乐达(-0.99%）、同有科技（-0.85%）、旋极信息（-0.66%）、海兰信（-0.66%）、贵航股份（-0.57%）。
本期观点：
根据新华社报道，2024 年国防支出预算增长7.2%，增幅与去年持平，有力保障军工行业整体快速增长，同时习近平主席在解放军和武警部队代表团全体会议时强调提升经略海洋能力，及推进我国航天体系建设，全面提升新兴战略能力。我们认为，随着下游需求逐步释放，建议重点关注新兴领域，及高价值占比产品、行业技术壁垒较高的核心配套企业以及主机单位。此外，手机直连卫星技术再获突破，国内星座建设有望加速推进。
看好水下装备+遥感卫星产业链的投资机会。根据新华社报道，习近平在解放军和武警部队代表团全体会议时强调“要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力”,“要优化航天布局，推进我国航天体系建设”。此外，《政府工作报告》中提到，要积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。
手机直连卫星技术再获突破，国内星座建设有望加速推进。根据中国航天披露，航天科技集团正在加速研制可重复使用火箭，计划分别于2025 年和2026 年首飞。航天科技集团正在加快适应商业航天市场的产品开发，着力突破高性价比商业卫星关键技术。根据星链披露，星链利用未经改动的三星手机，完成了直接跟卫星通信数据下载达到17Mbps 的新纪录。我们分析认为手机直连卫星不断成熟，拓展市场空间，国家队持续加大投入有望带动国内产业链技术迭代加快，建设成本持续下降，从而加速星座建设进程。
军工有望进入持续上涨行情。我们认为，随着部分行业新一轮产能摸底，继而对2024 年进行提前排产，部分公司有望持续提前兑现订单，加上后续大规模合同持续推进，行业有望底部反转，军工有望持续上涨，进入新的增长周期。随着订单传导，预期行业整体β提升和结构α兑现，eps 和估值仍会同时上修。重点关注订单传导节奏和相关受益领域。
投资主线：主机主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）航发产业链：竞争格局稳定，装备放量叠加维修加速；价值主线：1）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；2）电子元器件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；成长主线：1）水下装备：0-1 高速增长阶段；2）精确制导武器：装备放量带动卫导+惯导+T/R 组件高增；3）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展。 4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。
重点关注标的：主机组合：中航沈飞、中航西飞、航发动力。价值组合：中科星图、中航光电、中航高科、中航重机、三角防务、西部超导。成长组合：睿创微纳、华秦科技、航天智装、西部材料、七一二、湘电股份。
风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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