建筑材料行业研究：拟发行万亿超长期特别国债 有望拉动建材需求改善

　　核心观点
　　春季新开工起色有限，下游需求抬升偏慢。根据百年建筑调研全国10094个工地数据显示，截止农历正月廿五，2024 年全国工地开复工率为62.9%，较2023 年农历同比低13.6 个百分点；全国工地劳务上工率为57.5%，较2023 年农历同期低10.7 个百分点。数据跟踪来看，春节后第三周，开复工和劳务上工率均明显低于2023 年农历同期，同时也低于2021 年和2022 年，显示今年开复工情况较弱；总量层面，当前资金到位率44.7%，资金到位不佳情况仍然延续，使得项目工程开工滞后，多项目仍未进入正常施工阶段，叠加地方城投化债，资金或面临压制，需关注后续项目资金改善情况。
　　分项目看，房建项目开复工偏慢，房建项目资金到位率低于4 成。截止农历正月廿五，开工率方面，2024 年房地产项目开工率为55.1%，非房建开工率为65.7%；劳务上工率方面，房建项目劳务上工率为55.1%，非房建劳务上工率为58.3%；资金到位率方面，房建项目资金到位率36.5%，非房建项目资金到位率47.5%。
　　拟发行万亿超长期特别国债，有望拉动当前投资，带动项目资金和下游需求改善。今年两会政府工作报告提到，今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，将用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。根据预算报告，今年将发行1 万亿，并列入2024 年政府性基金预算。我们认为，随着后续相关政策的推进，有望带动项目资金改善，需求拐点也有望到来。
　　行业重点数据跟踪：
　　水泥核心观点： 过去一周（3.2-3.8） 全国水泥均价周环比小幅回升0.3%，节后水泥需求尚未恢复，水泥价格平稳为主。地区方面，中南和西北地区水泥价格上涨，其余地区保持稳定。中南地区方面，根据百年建筑监测，3 月1 日起湖南部分品牌先行通知上涨水泥价格，但考虑到当前节后需求端修复较慢，实际需求有限，此次上涨更多来自于成本端支持。
　　库存方面，8 省水泥库存周环比下降0.76%，库存连续三周下降；利润端看，水泥行业工艺理论利润28.97 元/吨，周环比上升5.96%，利润回升。
　　平板玻璃：过去一周（3.2-3.8）玻璃库存周环比抬升5.46%，连续8 周累库。玻璃成本端看，纯碱价格周环比下跌3.42%，纯碱库存方面，3 月7日国内纯碱厂家总库存87.04 万吨，环比增幅2.69%，随着下游用户和贸易商补库，累库增速放缓。随着成本端纯碱价格的下降，玻璃利润有望得到增厚。
　　光伏玻璃：过去一周（3.2-3.8）光伏玻璃价格周环比持平，库存环比增加0.13%，连续4 周累库，库存仍然处于高位，但累库增幅放缓。供应端，2024 年第10 周，光伏玻璃产量周环比增加0.58%，产量连续4 周上升。
　　玻纤：过去一周（3.2-3.8）玻纤价格延续低位持平。
　　碳纤维：过去一周（3.2-3.8）碳纤维价格本周持稳，库存周环比回落0.15%。供应方面，产量及开工率均继续抬升，其中产量周环比变化+0.59%，开工率周变化+0.3个百分点。
　　投资建议
　　房建方面，尽管当前地产销售仍然有待进一步修复，但我们认为，随着各地房地产项目融资“白名单”加速落地，针对项目层面，有望带动房地产　　开发链条企稳；同时“三大工程”的加速推进，以及一线城市限购政策的调整，均有望支撑地产链。非房建方面，随着2 月初2023 年万亿增发国债全部下达完毕，以及两会提出拟发行万亿超长期特别国债，有望带动投资企稳，关注节后开工端需求，尤其是重点投放相关的水泥、管道、防水等受益方向。因此，一是关注直接受益于开工端的水泥板块，建议布局高股息的龙头公司，海螺水泥、华新水泥等。二是可以建议关注有望受益于房企融资改善，业绩具有韧性的消费建材龙头，关注龙头公司东方雨虹、伟星新材等；三是关注二三季度需求释放，供需边际改善，成本端纯碱价格下降带来盈利弹性的光伏玻璃板块，建议关注信义玻璃等。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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