光电显示行业系列深度之八：LED显控：三轴成长 推荐国产双寡头！

本期投资提示：
本篇行业深度报告为光电显示行业系列之八，主要探讨显示控制行业四个问题：1）显示控制系统商业模式、产业链特点、话语权变化；2）行业成长模型，分析驱动、空间、增速；3）行业竞争模型，分析格局特点、头部厂商整合潜力；4）显控出海机遇，分析海外市场重要性，国产厂商海外竞争优势来源。
显示控制系统：嵌入式软件解决方案，产业链话语权提升。1）LED 是应用载体，显示控制扮演大脑和神经系统角色。2）LED 显示是应用领域，显控厂商主要完成算法设计、程序编写及烧录、整机组装等流程，下游客户为显示屏生产商和代理商。3）显示控制厂商展现逆周期扩张能力，下游LED 显示屏去化尾声，顺周期有望迎来放量。
行业成长模型：“海兹定律”勾勒积极产业趋势，预计每过十年，LED 光效提升20 倍，成本降低90%。行业清晰体现“提升性能-降低成本-场景扩张”的成长路径。
三轴成长：产品、像素密度、场景三轴模型，逐一拆解为量、价、替代的变化。1)扩产品，技术迭代，像素数量增加，产品销量提升。初期布局基础控制产品，当前拓展视频处理设备，云联网播放器等新形态。2)扩像素密度，视频高清化，像素密度提升，产品ASP 提升。
超高清大潮，视频处理设备核心化。3)扩场景，LED 屏幕间距下探，覆盖场景增加，可触达空间提升。小间距屏幕快速降本，渗透商用、民用千亿级市场。
空间和增速：预计显示控制行业2030 年市场空间达到300 亿元，2021-2030 年CAGR约25%。行业空间本质为LED 显示屏产值在显控环节的再分配，结合LED 显示屏市场空间和显示控制成本占比测算，预计2030 年LED 显示屏市场空间可能达到1500 亿元，显示控制成本占比可能达到20%。
行业竞争模型：呈现双寡头格局，头部整合潜力。1）行业呈现双寡头竞争态势，双寡头竞争通常导致行业“第三方”受伤，而寡头获得双赢。2）结合“波特五力”分析，预计显控行业需求和供给走向收敛，“双寡头效应”显现，长期行业头部集中度和净利率提升。
显控出海机遇：根植国家禀赋，海外持续扩张。海外市场高端需求成熟、客户议价能力低、价格不敏感特点决定其高单价、高毛利率的特点。国产厂商竞争优势，根植国家禀赋：1）工程师红利，国产厂商高效率已有端倪。2）产业链配套，中国占全球LED 显示屏产能90%以上，国产显控厂商“近水楼台先得月”，携手LED 显示屏厂商出海获得更多份额。
投资分析意见：预计显示控制是2030 年市场空间可能达到300 亿元，2021-2030 年CAGR 约25%的大空间、高成长赛道，在LED 产业链数十家上市公司中具有高稀缺性。
预计显示控制行业“双寡头效应”显现，长期行业头部集中度和净利率提升，双寡头核心受益。推荐关注：1）卡莱特（目标3 年50%CAGR 增长的视界明星）；2）诺瓦星云（显示控制领军，引领MLED 潮流）。
风险：技术升级迭代不及预期；宏观经济恢复不及预期；市场竞争格局不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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