有色金属行业周报：冶炼厂减产预期叠加“以旧换新”政策提振 周内铜价大幅走强

周行情回顾：本周（3.11-3.15）SW 有色金属板块涨幅居前，细分子板块全部上涨。本周SW 有色金属指数上涨5.08%，排名3/31，跑赢上证指数4.80 个pct，跑赢沪深300 指数4.38 个pct。细分子板块中，SW小金属上涨7.38%，SW 能源金属上涨5.74 %，SW 工业金属上涨5.19%，SW 金属新材料上涨3.02%，SW 贵金属上涨0.85 %。个股方面，北方铜业（+18.23%）、顺博合金（+16.22%）、浩通科技（+15.95%）、中钨高新（+15.46%）及西部材料（+15.16%）领涨；神火股份（-4.23%）、中科磁业（-4.54%）、铂科新材（-5.18%）、天力复合（-7.02%）及华阳新材（-7.89%）跌幅居前。
贵金属：美国通胀数据高于预期，周内COMEX黄金下跌0.92%至2157.7美元/盎司。宏观因素层面，3 月12 日公布的美国CPI 超预期上涨，2 月CPI 同比上涨3.2%，高于预期的3.1%和前值的3.1%；环比上涨0.4%，为23 年9 月以来最大增幅。3 月14 日公布的美国PPI 同样超预期上涨，2 月PPI 同比上涨1.6%，高于预期的1.1%和前值的0.9%。CPI 和PPI 超预期上涨反映美国通胀具备较强粘性，无法快速回落至美联储预期的2%水平。此外，截止到3 月9 日，美国当周初请失业金的人数为20.9 万人，低于预期的21.8 万人，也低于前值的21.7 万人，反映美国经济具有较强韧性。本周经济数据的公布降低了市场对美联储的降息预期，6 月降息的时间节点可能延后，导致黄金价格出现小幅波动。我们认为，美联储本轮加息周期已明确结束，今年美联储有望降息，叠加地缘冲突局势紧张带动黄金避险属性增强，看好黄金价格上行。建议关注山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金等标的。
工业金属：受“国内冶炼厂联合减产”讯息刺激，周内铜价大幅上涨。宏观层面：海外方面，周二美国劳工部数据公布，CPI 同比上涨3.2%，环比上涨0.4%；周四美国2 月PPI 环比增长0.6%，同比上涨1.6%，为2023年8 月以来最大增幅，反映美国通胀仍具有粘性，降息预期有所放缓。国内方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提振工业金属需求预期。铜：本周SHFE 铜上涨4.56%，LME 铜上涨5.76%。供应端：海外铜矿供应中断问题仍未解决。智利铜业委员会数据显示，1 月国有巨头Codelco 铜产量同比降15.6%至10.7 万吨，但其他主要铜矿产量攀升。中国有色金属工业协会13 日召开铜冶炼企业座谈会，进一步增强冶炼厂减产预期。库存端：库存端延续“外减内增”态势。LME铜库存跌至去年9 月以来的最低水平，目前最新库存为10.7 万吨。而上海期货交易所铜库存连续11 周增长，沪铜库存为28.6 万吨。需求端：国 务院设备更新政策提振市场需求预期。同时，2024 年1-2 月，新能源汽车产销同比分别增长28.2%和29.4%，叠加乘用车贷款首付比政策，新能源汽车需求有望持续增长。但房地产市场终端消费偏弱，建筑和电网订单较为乏力，或将对铜金属需求造成压力。我们认为，铜下游需求有望伴随传统旺季的到来逐步迎来逐步改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑，预计短期内铜价将维持偏强运行。铝：供应端：周内国内电解铝运行产能在4192 万吨左右。据SMM 调研，云南省制定省内电力供应及电解铝企业用电安全平稳的供应计划，但最终电力方案尚未确认，周内没有实质性复产，预计3 月底或有部分企业出现少量启槽，5 月或将出现批量性复产。此外，贵州省印发通知，严禁违规新增电解铝产能，支持400kA 以下电解槽有序退出。库存端：据SMM 统计，3 月14 日电解铝锭社会总库存84.3 万吨，国内可流通电解铝库存71.7 万吨，较上周四累库2.2 万吨，居近七年同期低位。进入3 月后铝锭累库节奏已放缓，预计后续累库空间有限，下周或出现库存拐点。需求端：周内国内铝下游开工维持回暖状态，北方型材开工有所好转。但目前行业竞争激烈，利润较低，订单回流至成本有优势的大中型企业，行业开工分化明显。我们认为，下游需求有望伴随铝加工企业开工率提高及订单增加出现回暖，宏观因素利好叠加铝锭库存处于低位有望为铝价提供底部支撑，预计短期内铝价偏强震荡运行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份等标的。
能源金属：本周碳酸锂现货价格有所上涨。根据长江有色，本周电池级碳酸锂现货报价10.76 万元/吨，周上涨3700 元/吨，价格呈现上涨趋势。
供应端：锂矿方面，Pilbara 锂矿原拍卖计划因接受拍卖前报价而取消，或反映Pilbara 公司未来信心有所不足，短期内对锂价形成一定压制。锂盐厂方面，宜春锂业正面临环保整顿，中小型企业仍处于停产状态，但大厂检修结束后恢复正常生产，暂未对锂盐冶炼造成明显影响。在中央环保督察给出最终意见前，市场对供给端受限预期持续发酵，短期支撑碳酸锂价格。但同时智利2 月出口锂盐到中国16058 吨，环比增加63.5%，同比增加68.3%，2 月份进口量或对3 月份碳酸锂供应形成较大压力。此外，天气逐渐回暖带动青海等地盐湖提锂产能有望逐步恢复，供应端压力仍存。需求端：进入3 月份消费旺季后，锂电产业回暖预期偏强，车企“降价潮”再起刺激销量增长。此外，汽车以旧换新政策带动碳酸锂增长预期。
同时，美国、英国、南非等国家陆续启动储能市场，为夏季用电高峰做准备，且南非当前面临较严重的电力短缺，有望带动新能源配储需求释放。
但当前下游采购谨慎，且厂家高库存仍需进行消化，现货实际成交有限。
我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。
风险提示：美联储超预期加息、海外地缘政治风险、供给增速超预期、需求增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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