钢铁行业周报：钢价企稳回升

　　行情回顾（3.18-3.22）：
　　中信钢铁指数报收1485.42 点，下跌1.19%，跑输沪深300 指数0.49pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第24 位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周资源股休整，部分成长股表现突出。钢价也于本周开始企稳回升，在上一期周报中我们阐述过节后政府项目启动缓慢更多是进入工业化成熟期后，国家债务周期从地方政府债务化转向地方政府债务中央化过程中的节奏衔接问题，不是总量问题。去年年底中央经济工作会议对于地方政府债务问题，提法比较温和，是另一种的先立后破。去年是坚决遏制增量、化解存量，今年是统筹好地方债务风险化解和稳定发展。对于紧急的问题，通过政府筹资（比如发债）补窟窿的方式来解决。对于不那么紧急的问题，主要通过债务滚动和降低成本的方式来解决。今年短期内的关键的是要中央政府多花钱，替代部分地方政府花钱的地方。本周国家发改委表态将统筹用好中央预算类投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算类投资计划的下达进度，加快审核地方政府专项债项目，充分发挥政府投资的引导作用。
　　意味着这样的衔接过程有望加快，而短期产业投机放大了衔接过程中的价格波动更多。
　　对于股票这类长久期资产，我们的估值需要跨越周期，工业化成熟期后经济驱动力切换，长周期需求稳态，这一时期周期品产出缺口主驱动从需求转移至供给。在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
　　钢厂逐步复产，总库存由增转降。本周全国高炉产能利用率回落、电炉产能利用率均回升，钢材产量略降，国内247 家钢厂高炉产能利用率为82.8%，环比+0.2pct，同比-6.5pct，91 家电弧炉产能利用率为51.9%，环比+0.3pct，同比-9.6pct，五大品种钢材周产量为848.3 万吨，环比-0.1%，同比-11.6%；长流程产出连降四周后回升，本周日均铁水产量增0.6 万吨至221.4 万吨，随着钢厂库存去化，铁水产出节奏有所修复，本周五大品种钢材产量略降，主因是钢厂前期检修增多；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1709.3 万吨，环比-2.9%，同比+13.0%，钢厂库存为731.5 万吨，环比-2.0%，同比+21.0%；钢材总库存由增转降，环比-2.6%，节后厂库和社库首次同步去库，节奏一致的背后是需求的显著好转；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为913.5 万吨，环比+10.0%，同比-8.7%，其中螺纹钢周表观消费246.4 万吨，环比+16.0%，同比-23.6%，本周五大品种钢材表需持续改善，建筑业需求回升速度仍在加快，基本面数据全面好转，建筑钢材周成交量恢复至15.91万吨，环比回升42.9%；本周钢材现货价格普遍走强，主流钢材品种即期毛利持续好转，247 家钢厂盈利率为23.0%，环比+1.8pct。
　　粗钢产量平滑，政策持续加码。根据统计局数据，2024 年1-2 月粗钢产量16796 万吨，同比增1.6%，日均产量为279.9 万吨，统计局公布数据与钢联数据持续背离，可能是统计中的数据平滑造成，去年四季度部分产量纳入新一年统计范畴；下游基建及制造业增速加快，1-2 月基建投资（不含电力）同比增6.3%，增速比2023 年全年加快0.4pct；制造业投资增长9.4%，增速加快2.9pct；1-2 月规模以上工业增加值同比增长7.0%，其中2 月份环比增0.56%。根据证券时报，国家发改委副主任刘苏社3 月21 日表示，下一步将统筹运用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目。近期宏观、地产等政策进一步加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2023 年国内火电投资完成额为1029 亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949 亿元，同比增长20.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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