交通运输行业周报：关注国际局势对油运的潜在影响 把握快递板块底部投资机会

航运：本周有两大事件或对后续油运的景气度造成重大影响，其一是美国宣布将于2024 年开始回补此前快速释放的原油库存，我们此前已经提出，全球大国均已显示出较大的原油进口需求，但是高油价是短期补库的阻碍，因为我们认为，一旦原油供给出现放量，或大国争相开始补库，运价有望迅速提升；其二是3 月22 日俄罗斯遭遇恐怖袭击后，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫发言，称在西方介入乌克兰冲突后，特别军事行动已在事实上变成了战争，俄罗斯现已处于战争状态，并迅速加大了对乌的打击力度，如后续地缘政治问题扩散，全球对原油的消耗量可能出现较快提升，油价和运价可能同时大幅提升，继续推荐行业供需格局改善的中远海能、招商轮船、招商南油。
航空：免签政策和中美航班利好持续释放，我国国际航班将继续修复。从3月14 日起，中方将进一步对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡六国试行免签政策。且美国交通部发布最新通告，自2024 年3 月31 日起，允许中方航司每周执行50 个中美直航客运往返航班（目前，中美航司都可以最多执行每周35 个往返客运航班），但仍远小于疫情前中美航司每周约300 班的水平。本周整体和国内客运航班量环比微幅上升，整体/国内客运航班量环比分别为+2.6%/+2.8%，相当于2019 年同期的103.2%/111.3%，国际客运航班量环比提升1.1%，相当于2019 年同期的68.1%，油价小幅高于去年同期水平。2024 年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024 年航司盈利将继续大幅向上突破。继续推荐中国国航和春秋航空。
快递：本周，快递A 股上市公司公布2 月经营数据，考虑到顺丰2023 年1-2月件量基数高，顺丰今年1-2 月速运物流业务和时效快递的累计收入增速表现已属稳健（分别为高个位数和中个位数）。圆通、韵达和申通中，申通1-2月累计件量增速表现最好，达到40%，而圆通和韵达分别为26.6%和27.0%；由于春节假期快递经营成本偏高且会收取资源调节费，圆通、韵达和申通2月单价环比分别增加0.08 元、0.02 元、0.06 元。3 月1 日，《快递市场管理办法》正式实施，快递企业未经用户同意擅自使用智能快递箱、快递服务站等方式投递快件，将面临罚款。我们认为该新规主要是顺应中国快递业从“快速增长”转向“高质量发展”的大趋势，更多是强调消费者的“选择权”，而不是要求快递小哥必须送货上门。投资方面，2024 年快递行业价格竞争有望有所缓和，行业服务和合规要求更高的背景下行业龙头将加速分化，而快递龙头估值正处低位，中长期投资布局机会凸显，看好顺丰控股、圆通速递和中通快递，关注改善中的申通、韵达。
物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上推荐德邦股份，高端快运市场已经形成“德邦+顺丰”双寡头格局。2022 年9 月京东物流成为了德邦的新控股股东，协同效应开始逐步显现，一方面京东集团将贡献明显的增量收入（公司预计2024 年京东集团贡献增量收入约78 亿元），另一方面我们认为2024 年公司与京东物流的网络融合有望带来成本优化。2）自下而上推荐嘉友国际，公司公告拟以自有资金收购蒙古矿业公司MMC 旗下子公司KEX20%股权。一方面有望带来公司投资收益增厚，另一方面与MMC 的深度绑定有望带来公司中蒙业务核心竞争力继续增强。同日，嘉友与MMC 签署了长期合作协议，约定10 年内采购不低于1750 万吨煤炭，看好公司甘其毛都口岸业务量继续提升，2024 年公司在中蒙及中非市场的加持下有望继续维持高增长。
投资建议：我们看好顺应消费复苏的物流成长股以及供需关系紧张的周期股。推荐圆通速递、德邦股份、顺丰控股、中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油、嘉友国际、春秋航空、中国国航，建议关注招商公路和京沪高铁。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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