基础材料行业动态点评：黄金战略价值凸显 铜铝进入关键印证期

　　黄金战略价值凸显，铜铝进入关键印证期
　　钢铁和锌价较弱的表现或反映国内大建筑行业压力仍存，但是诸如低空经济、AI 材料等新兴市场关注度高，市场情绪保持乐观。美国经济韧性偏强，通胀压力逐步缓解；金价对于美国强势经济数据的扰动变弱，随着降息时点的临近，金价或震荡上行，多因素影响下未来LME 金现价格或升至$2600-3000；建议关注黄金板块长期配置价值。铜、铝价格前期上涨领先于基本面，4-5 月是基本面关键印证时期；积极关注铜冶炼的减产力度，以及铝新能源需求是否能够延续高增长有效抵消建筑业偏弱和云南复产的负面影响。
　　国内经济转型持续进行中，市场情绪保持乐观
　　3 月22 日，国务院常务会议指出，房地产事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局。要抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给。另外，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等四部门近日联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030 年）》和英伟达导入铜线缆连接技术，引发市场强烈关注。
　　花旗中国意外经济指数，3 月27 日数据升至21.4，预示市场情绪面乐观。
　　但钢铁和锌基本面趋弱或反映国内大建筑行业的压力仍存。
　　美国经济韧性偏强，通胀或处于下行趋势中
　　美国截至3 月23 日当周初请失业金人数21.0 万人，彭博一致预期21.2 万人，前值21.0 万人。美国23Q4 实际GDP 年化季率终值升3.4%，预期升3.2%，初值升3.3%，三季度终值升4.9%；消费者支出年化季率终值3.3%，预期升3.0%，初值升2.8%，第三季度终值升3.1%。美国23Q4 核心PCE物价指数年化季率终值升2.0%，预期升2.1%，初值升2.0%，第三季度终值升2.0%；PCE 物价指数年化季率终值升1.8%，修正值升1.8%，初值升1.7%，第三季度终值升2.6%。
　　黄金长期配置价值凸显，未来LME 金现价格或升至$2600-3000/oz近期美国周初申请失业金人数、PMI 数据、23Q4 经济数据表现较强，且美联储理事沃勒仍认为当前经济形势下“不急于”降息；但随着23Q4 PCE 通胀压力有所放缓，LME 黄金现货价格再次冲破$2200。我们认为通胀数据或是更加影响美国降息预期的主要因素。此轮美联储强势加息期间，黄金价格在全球央行购金量提升和频发地缘事件共同影响下，22 年和23 年金均价不降反升，体现了市场对于美国信用体系和逆全球化的担忧。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF 增仓以及地缘事件风险， LME 金现价格或有望升至$2600-3000/oz。
　　铜、铝或在4-5 月进入基本面关键印证期
　　3-5 月铜、铝需求进入传统旺季，下游开工率持续抬升；但是铜铝价格，在前期美联储偏鸽言论而基本面累库偏弱的情景下，出现了比较明显的上涨。
　　我们认为铜、铝价格的上涨多源于预期，领先于基本面；因此4-5 月能否走出符合市场预期的基本面行情至关重要。针对铜，据SMM，中国铜原料联合谈判小组因为过低的TC，倡议企业联合减产5%-10%。针对铝，则4-5月博弈要素增多，云南产能复产和需求复苏之间的博弈，1-2 月新能源需求增长有效冲抵了大建筑行业的需求弱化，但能否延续值得观察。值得关注的是，具备成本优势的铝企未来是否具备提高分红率的投资机会。
　　风险提示：政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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