有色金属行业动态报告：不宜过度用地产定价 铝板块投资价值终现

核心观点
　　由于对地产竣工增速下滑的担忧，使得偏强的铝价与偏弱的二级市场铝板块表现形成鲜明对比。新能源用铝崛起，有效稀释地产用铝占比，2023 年地产用铝比重已降至20%，即便在2024 年、2025 年竣工下滑14%、20%的假设下，国内铝市场仍能保持超100 万吨的缺口，该缺口叠加弱美元环境足以推动铝价上行，不宜因担心地产竣工而忽视铝板块的配置价值。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-2.5%、1.4%、-4.4%、-3.3%、-3.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，3 月21 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等，铝建议重点关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份。
　　铝板块投资价值终将因铝价稳步上行而被看见
　　地产在消费中定价的权重已经新能源稀释。2000-2020 年中国电解铝产量复合增长率达13.4%，作为内销占主导的品种，如此高的增速受益于经济发展，特别是城镇化进程，地产用铝占比一度接近30%，后逐渐过渡至25%。但在2021 年新能源汽车和光伏领域用铝的快速崛起，与2022 年地产竣工超15%的下跌后，2023 年铝下游消费结构已优化为交运22%、电力电子21%、建筑20%、 包装10%、出口10%、耐用品8%、设备7%、其他2%。地产占比下行，在铝定价中的权重也被稀释。
　　地产竣工下行，不改国内电解铝100 万吨缺口，难挡铝价上行和利润改善趋势。2023 年中国电解铝产量4174 万吨，消费量4320 万吨，146万吨缺口靠139 万吨进口和7 万吨库存来补充。2024 年、2025 年考虑地产分别下行14%、20%，由于交运、电力电子仍在高速发力，国内铝消费要实现2%-3%增长并非难事，在此增速下，2024 年、2025 年国内电解铝缺口分别为114 万吨、170 万吨。2024 年1-2 月国内电解铝产量684 万吨，净进口47 万吨，表需697 万吨，累计同比增长16.1%，超预期之多，扎实推动铝价从18500 稳步上涨至19500。
　　铝板块正在纠偏，其投资价值终将因铝价稳步上涨而被看见。2 月5 日以来，申万铝指数持续反弹，涨幅25%。去年Q4 以来由地产竣工担忧引发的铝板块下挫正在因铝价上涨而修复。铝价稳中求进，正在并持续证明：铝供需格局不会因地产竣工走坏而改变。2025 年缺口+弱美元格局会将铝价推向历史高点，铝板块的投资价值应该被尽早重视。重点推荐中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业等标的。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。