珠江啤酒(002461)：全年量价齐升 四季度销售结构短期承压

　　2024 年03 月28 日，珠江啤酒发布2023 年度业绩报告。
　　投资要点
　　全年看量价齐升，高端化趋势明显
　　公司2023 年营收实现53.78 亿元（+9.13%），归母净利润实现6.24 亿元（+4.22%）。单四季度看，公司2023Q4 营收实现8.27 亿元（+1.16%），实现平稳增长。拆分量价来看，公司2023 年总销量为140.28 万千升（+4.80%），保持平稳增长态势，高档产品销量增长15.96%，销售结构持续升级，带动公司2023 吨价同增4.13%至3834 元/千升。单四季度销量实现25.25 万千升（+4.04%），吨价同比下降2.76%至3274元/千升，销售结构短期承压。
　　毛利率稳步增长，费率同比提升拖累盈利水平得益于结构升级提振，公司2023 年毛利率稳步增长至42.82%（+0.38pct）。公司销售、管理费率同比持平微增，分别实现15.20%（+0.23pct）与7.43%（+0.53pct），同时利息收入同比减少约4 千万，使得公司净利率实现11.97%（-2.16pcts）同比有所下滑。
　　盈利预测
　　公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布 980mL 珠江原浆、新英式IPA、7 鲜生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2025 年EPS 为0.34/0.40 元，当前股价对应PE 分别为23/19 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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