华鲁恒升营收降10%，荆州基地助力2023年净利润达36.5亿

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华鲁恒升2023年业绩表现
华鲁恒升2023年营收272.6亿元，同比下降9.9%；归母净利润36.5亿元，每股盈利1.72元，同比下滑42%。主要原因为煤炭价格保持高位，产品景气度下降。尽管如此，公司业绩仍基本符合市场预期。

荆州基地贡献逐步显现
荆州基地投产后即实现盈利，2023年11月公告显示，荆州一期项目经营收入达12.5亿元，净利润1.55亿元，净利润率达到12.4%。

两基地同步发展，资本开支维持高位
2023年，荆州基地一期项目建成投产，德州本部项目也顺利进行。2024年，德州和荆州均有新项目推进，总投资预计超过90亿元。

煤价下行，新增产能助力利润增长
随着煤炭价格的下降，公司主要原材料成本支撑减弱。新增项目产量预计将为公司利润增长贡献增量。

盈利预测与估值调整
考虑到产品景气度下行，2024年净利润预测下调至47.2亿元。维持跑赢行业评级，但目标价下调至35元。

风险因素
需要注意的风险包括项目投产进度、出口需求以及产品景气度等。