银行业专题|详细拆解国有大型银行(六家)年报:持续性会如何?

2024-04-01 16:20:06 和讯  中泰证券戴志锋/邓美君/杨超伦
  核心要点:国有银行利润2023 全年均实现正增,报表拆解后,预计息差和收入压力增加;同时资产质量、高拨备和较充足的资本保障其稳健性。1、六大行营收同比-0.6%(3Q23 同比-0.4%);净利润同比+2.1%(3Q23 同比+2.5%),六大行利润均实现正增,规模高增是主贡献、息差是主拖累。2、资产质量存量包袱小,新生不良压力小:不良生成率同比下降12bp,不良率环比维持平稳;大行拨贷比3.12%,环比下降4bp。3、核心一级资本充足率环比上升25bp 至11.97%;
营收和利润增速拆解:营收同比-0.6%,净利润同比+2.1%;规模主驱动。1、营收情况:同比-0.6%,符合预期、规模高增驱动;中行邮储维持正增。营收同比增速较3Q23边际下降0.2 个点,负向因子主要是息差降幅扩大;正向因子主要是规模增长和净其他非息。邮储、农行增速边际向上。2、净利润情况:同比+2.1%;规模与拨备共同驱动;农行增速最高。六大行全部实现利润正增长,增速分布在0-4%的水平,农行增速最高(3.9%)。同比增速较3Q23 边际下降0.4 个点,中行增速边际向上0.8个点。
  净利息收入拆解:同比和环比。1、净利息同比拆解:净利息同比-2.5%、同比增速边际下降0.6%;邮储、中行维持正增,农行增速边际小幅改善。年化净息差同比下降27bp,资产负债端共同拖累,较3Q23 降幅边际小幅走阔1bp。中行主要受益于海外加息,同比增22bp。全年存款仍呈现定期化趋势,计息负债付息率同比上升18bp,增幅边际收窄3bp,邮储付息成本同比下降6bp。2、净利息环比拆解:净利息收入环比-4.6%。资产规模环比+2.1%,净息差环比-10bp。资产端收益率拆解预计受结构和定价共同拖累:对公、票据占比提升,零售占比下降;8 月LPR 继续下调+10 月存量按揭下调落地。负债端成本拆解:预计主要是存款定期化拖累:企业活期占比下降1.6 个点,个人活期保持持平,企业定期和个人定期分别上升0.5 个1.1 个点。
  净非息收入拆解:同比+8.7%(3 季度同比增6%),手续费维持负增,其他非息维持高增。1、净手续费收入负增2%,相较3Q23 降幅边际走阔0.6 个点。中行同比增5.3%,增幅走阔1.6 个点。2、净其他非息收入同比+49.9%,相较3Q23 走阔16.9 个点,有去年债市波动低基数原因。
  资产质量分析:整体稳健;新生不良压力小。1、不良净生成率:大行不良净生成同比、环比均下降,不良生成压力边际下降。累积年化不良生成率为0.42%;农行最低,为0.34%。改善趋势来看,六大行累积年化不良生成率环比3Q23 下降4bp,同比4Q22 下降12bp。交行同比改善改善25bp 幅度最大。2、不良率:不良率维持平稳,存量包袱较小。整体不良率为1.3%,环比维持平稳,同比下降3bp。邮储保持不良率最低。六大行同比均有不同程度改善。3、关注类占比:关注类占比较1H23 上升4bp(预计受新规影响)至1.71%,同比22 年末改善1bp,未来不良压力有限。建行、农行分别环比改善6b、2bp。工行、建行、农行分别同比改善10bp、7bp、4bp。
  4、逾期情况:2023 年大行逾期率总体略有走高。逾期率1.14%,同比增加4bp,较1H23 增加6bp,但整体仍维持低位。其中,邮储、中行分别改善4bp 至0.91%和1.06%。
  拨备分析:仍有释放空间。拨备覆盖率边际下降2.86 个点、同比提升1.36 个点至240.36%,安全边际整体较高。邮储为347.56%,为六大行中最高,其次为农行303.87%。4Q23 大行拨贷比3.12%,环比下降4bp。拨备有释放利润的空间:随着资产质量改善,风险成本和信用成本均有所下行。
  其他:1、成本收入比同比上升:收入端增速放缓拖累;费用支出边际下降。2、4Q23大行核心一级资本充足率环比上升25bp 至11.97%,接近12%,资本进一步夯实。工行为13.72%,且环比提升33bp,绝对值与改善幅度均为最高。
  投资建议:经济决定银行选股逻辑,经济弱与强的复苏对应不同的标的品种,银行股具有稳健和防御属性。1、优质城农商行的基本面确定性大,选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行,受益于区域beta,各项资产摆布能力较强,另外消费金融三驾马车驱动,弥补息差。常熟银行,依托小微特色基本盘,做小做散,受化债、存量房贷影响小,资产质量维持优异。瑞丰银行,深耕普惠小微、零售转型发力,以民营经济发达的绍兴为大本营,区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益,高股息率品种,选择大型银行:
  农行、中行、邮储、工行、建行、交行等)。三是经济复苏预期强,选择银行中的核心资产:宁波银行、招商银行和平安银行。
  风险提示事件:经济下滑超预期;金融监管超预期;研报信息更新不及时。
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(责任编辑:王丹 )

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