食品饮料行业深度分析：2024年一季报业绩前瞻

　　核心观点：
　　白酒：“开门红”回款无虞，淡季价盘略有波动。（1）高端酒：品牌效应持续显现。茅/五/泸整体动销氛围良好，春节期间价盘稳定，主要系高端白酒规模效应持续显现，春节期间高端宴请、送礼需求稳定。（2）次高端：商务需求依然疲软，公司表现分化明显。24Q1 预计汾酒延续强势表现，其他次高端企业仍有压力。（3）地产酒：动销表现良好，价盘情况稳定。得益于春节返乡，安徽和江苏省内地产酒需求整体稳定，其中古井贡酒和迎驾贡酒经营情况良性。
　　啤酒：春节动销向好，成本下行兑现。预计全年销量增长“前低后高”，吨价有望延续3%左右增长，成本下行兑现带动业绩弹性显现，考虑到行业格局稳定，费用率有望保持稳定，2024 年行业利润增速有望加速。
　　调味品：春节动销向好，原材料成本持续改善。24Q1 春节期间动销较好，节后补货需求平稳。分渠道看，春节餐饮需求有所恢复。成本方面：
　　黄豆/油脂/辣椒价格延续下行，白砂糖价格高位回落，预计成本端改善。
　　饮料乳品：饮料延续高景气，乳制品开门红稳健达成。（1）饮料：东鹏春节期间增投费用于高速公路及相关返乡消费场景，拉动产品动销。在收入端规模效应的影响下预计净利率仍将小幅提升。（2）乳制品：春节期间乳制品销售符合预期，预计重点乳企24Q1 收入增长稳健。预计全年奶价仍同比下降，龙头乳企费用投放相对理性，利润率有望提升。
　　速冻：环比恢复，业绩维持较强韧性。24Q1 餐饮业呈现缓慢复苏态势，速冻行业开门红进展顺利，需求环比改善，整体表现略好于预期。成本端上游主要原材料仍处于通缩趋势，仅猪肉价格同比上涨，同时龙头企业持续进行产品结构优化和精细化费用管理，业绩预计维持较强韧性。
　　休闲食品：零食迎旺季，连锁略承压。（1）零食：在春节旺季及新渠道新产品贡献下24Q1 有望迎来较佳收入弹性，因部分原材料价格回落，利润弹性更优。（2）连锁类：高基数叠加返乡潮等对客流扰动，24Q1收入增速或略承压；因鸭脖、牛肉等价格回落，净利率有望迎来修复。
　　投资建议。信心边际改善带动板块预期回暖，关注一季报强势品种。
　　年初以来消费需求逐步恢复，信心边际改善，重点公司开门红达成情况整体良好。白酒方面：动销最差的时候或已过去，需求层面边际向好。
　　核心推荐：古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、贵州茅台，并关注次高端珍酒李渡、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业的拐点性机遇。大众品方面：春节期间整体动销表现较优，成本逻辑逐步兑现，建议重视个股业绩弹性。核心推荐：燕京啤酒、天味食品、千禾味业、中炬高新、盐津铺子、劲仔食品，建议关注香飘飘、甘源食品。
　　风险提示。成本下降不及预期；渠道拓展不及预期；业绩前瞻局限性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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