非银金融行业专题研究：券商2023年报综述：行业利润下滑 龙头韧性彰显

　　券商2023 业绩概览：行业净利润同比-4%，龙头韧性彰显。
　　截至2024 年3 月31 日，券商行业共有22 家公司（不含东财）披露年报，22 家综合性上市券商（不含东财）2023 累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计3063 亿元/yoy+0.5%，合计净利润1020 亿元/yoy-4.4%。其中，净利润前3 名为中信（197 亿/yoy-7%）、华泰（128 亿/yoy+15.4%）、国君（94 亿/yoy-19%）。2023 上市券商年化ROE 均值5.1%，较2022 年下滑0.19pct。
　　收费类业务：
　　1） 经纪业务收入占比24.5%，同比-12.3%。2023 沪深股票日均成交额yoy-5%；另一方面，景气下行叠加费率切换新发放缓，2023 新发权益基金份额3166 亿份 /yoy-33%，代销收入承压。2）投行业务收入占比11.2%，同比-24.7%。主因市场股权融资规模大幅收缩。2023 累计股权融资规模yoy-46%。3）资管业务收入占比12.8%，同比+1.5%。23 年末市场非货基规模16万亿，yoy+4.5%，其中权益基金yoy-10.6%。 2023 非货基规模前15 名基金公司中七成均有券商股东控股或参股。
　　资本金业务：
　　1）净投资收入占比34.9%，同比+49.4%。主因23 年债券市场表现优于去年同期，权益市场23 年上半年有所回暖，券商在低基数下实现投资收入修复。2023 行业年化净投资收益率平均为2.23%，同比+0.9pct。
　　2）负债成本看，2023 行业负债成本平均为3.2%，同比-0.06pct。信用资产方面，23 年末行业融出资金规模1.01 万亿，yoy+7.6%（23 年末市场两融余额较年初上升7.2%）。23 年上市券商负债成本平均为3.2%，同比-0.06pct，较上年基本保持稳定。
　　投资建议
　　维持证券行业“强大于市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB 估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商华泰证券、中信证券等。
　　风险提示：1）经济增速不及预期；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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