建材行业事件点评：水泥熟料碳核算方式确定 水泥行业碳交易或即将落地

　　本期投资提示：水泥行业纳入碳交易进度较快，行业供给格局有望再改善。
　　事件：4 月3 日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《企业温室气体排放核算与报告指南水泥熟料生产》（简称《核算指南》）《企业温室气体排放核查技术指南水泥熟料生产》(简称《核查指南》)意见的通知，标志着水泥行业纳入碳交易的进程再进一步。
　　碳核算与核查是碳交易的最关键壁垒。碳核算与核查是碳交易的前置条件，是确定碳指标、碳配额、碳价等交易内容的基础，是碳交易中落地难度最高、最容易引起争议的环节。此次征求意见的两份文件，对碳核算和碳核查进行了进一步详实的规定。《核算指南》在此前对应文件的基础上明确了企业层级的碳排放核算边界；规定了企业和产线层级的二氧化碳排放要求、排放量计算公式，明确了主要参数的数据监测和获取要求，也明确了熟料生产数据和企业层级生产数据的计算方法、数据监测与获取要求。《核算指南》较大程度提高了水泥行业碳交易的可行性，降低了预期的摩擦成本。此次文件的出台说明了在碳核算方面，水泥行业已经具备了一套成熟的解决方案。我们预计此次征求意见稿落地后，水泥行业碳交易会加速落地。
　　水泥行业碳排放占比高，对我国碳达峰与碳中和影响大。根据中国建筑节能协会的研究报告(2020)，2018 年我国建筑全过程碳排放总量49.3 亿吨，占全国碳排放量的51.3%；其中，水泥行业碳排放量11.17 亿吨，占全国碳排放量11.16%。根据工信部数据，水泥行业碳排放量占我国建材行业七成左右。
　　根据中国建筑材料联合会，2023 年我国水泥行业已提前实现碳达峰，但主因产量下降导致的总量达峰，而碳强度达峰仍有距离，要实现碳中和仍需碳交易助力。
　　碳交易或将较大程度改善水泥行业供需格局。此次征求意见稿出台或意味着水泥行业纳入谈交易进度加速，若落地及时，则有望改善水泥行业的供需格局。一方面，碳交易将会扩大落后产线的生产成本，同时提高超低排放水泥产线的生产成本，从而能够使水泥行业在相对平稳的市场价格中加速出清，而不需要极端的市场环境和极端低价迫使行业出清。另一方面，相对落后的产线仍然具备时间进一步技改与资本开支以抵消碳交易的影响，但这会加大其折旧摊销以及短期现金的压力，同样会有利于成本与碳排放管控领先的头部企业。
　　投资分析意见：建议关注成本与规模领先的行业头部企业海螺水泥、天山股份、华新水泥、冀东水泥等；建议关注业绩改善，区域格局向好的塔牌集团、上峰水泥、万年青、青松建化等。
　　风险提示：企业为争抢碳配额而“报复性”扩产使供给短期过剩，碳交易落地节奏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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