轻工制造行业周报：美国降息预期推迟 内需企稳修复 布局结构成长机会

　　出口：美国降息预期或推迟，布局结构成长机会。根据我们梳理，美国成屋销售数据与地产后周期中沙发、床垫、花洒龙头等细分品类出口数据呈现较强相关性，终端需求有望率先回暖。此外，3 月我国新出口订单（中国制造业PMI）53.0%（23 年3 月后新高），结合家居库存横向对比位于较低区间，家居类目主动补库有望率先显现。当前海外降息仍存不确定性（3 月美国非农就业超预期，互换市场下调2024 年降息预期，并预判首次降息时间有可能从7 月份推迟至9 月份），依然建议配置结构成长标的。核心关注1）结构性成长逻辑明确标的。恒林股份（预计2024Q1 收入同比+40%，利润同比+20%）、永艺股份（预计2024Q1 收入同比+25%，利润同比+15%）、匠心家居（预计2024Q1 收入同比+30%，利润同比+40%）、嘉益股份、致欧科技（预计2024Q1 收入同比+30%，利润同比+15%）；2）经营趋势向上，估值低位的建霖家居、哈尔斯、依依股份（预计2024Q1 收入同比+35%，利润约3000 万）、西大门、共创草坪、松霖科技、曲美家居、浙江自然、家联科技、中宠股份、佩蒂股份、盈趣科技（预计2024Q1 收入同比+10%，利润同比+0%）、久祺股份（预计2024Q1 收入同比+20%，利润同比+20%）、麒盛科技、乐歌股份等。
　　家居：3 月家居订单预计承压，Q1 业绩表现平稳。3 月软体龙头订单表现较优，呈个位数至小双位数增长，主要系软体去年同期高基数相对不明显，且软体经营端受竣工影响的节奏较定制更晚；定制受去年同期高基数影响，订单同比增速承压。瑞尔特Q1 线上线下推广进度超预期，智能马桶代工海外市场拓展顺利。推荐顾家家居（预计2024Q1 收入同比+15%左右，利润增长高于收入）、欧派家居（预计2024Q1 收入同比+10%左右，利润增长高于收入）、索菲亚（预计2024Q1 收入同比+15%左右，利润增长高于收入）、志邦家居（预计2024Q1 收入、利润同比正增长）、喜临门（预计2024Q1 收入、利润同比+15%左右）、慕思股份（预计2024Q1 收入同比+15%-20%，利润增长高于收入）、金牌厨柜（预计2024Q1 收入、利润同比+5%-10%）、敏华控股、曲美家居（预计2024Q1 收入个位数下滑，利润小幅亏损）；智能家居推荐瑞尔特（预计2024Q1 收入、利润同比+40%左右）、好太太（预计2024Q1收入同比+5%-10%，利润增长高于收入）。
　　大宗纸：浆价高位震荡，浆纸系价格趋稳。芬兰罢工即将结束，部分罢工浆厂考虑恢复生产，Metsa Kemi 工厂于3 月21 日发生爆炸后预计停产维修10-12 周，短期纸浆供给扰动仍存，预计浆价高位震荡。浆纸系价格趋稳，成本端支撑较强，纸厂挺市意愿明确，预计短期纸价稳定为主；白卡纸供需有所承压，预计短期价格偏弱运行。废纸系规模纸厂涨价频发，拉涨态度明确，预计后市纸价趋稳。当前优选底层利润夯实向上的太阳纸业（预计Q1 利润9 亿元以上，环比稳定，同比高增）、玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际（预计Q1 盈亏平衡）等，关注林业碳汇开放的岳阳林纸、融资租赁持续压缩的晨鸣纸业等。
　　特种纸：本周更新特纸进出口数据，出海持续发展。2023 年我国特种纸进口量/出口量分别为33.4/181.3 万吨，同比分别-19.1%/+9.7%，其中龙头把握出海机遇，预计外销表现更优。本周更新仙鹤股份、华旺科技，Q1 产销景气、Q2 订单饱满，其中仙鹤提价落地优异、均价有望上行。推荐仙鹤股份（预计2024Q1 利润约为2.5 亿元）、华旺科技（预计2024Q1利润约为1.5 亿元）、五洲特纸（预计2024Q1 利润约为1.2 亿元），关注冠豪高新（预计2024Q1 利润约为0.3 亿元）、恒达新材（预计2024Q1 利润约为0.3 亿元）。
　　消费：晨光股份“一体两翼”战略成效渐显，博士眼镜产品&渠道优化。
　　晨光股份传统核心提高单款上柜率与销售贡献，2023 年传统核心业务收入同比+6%，盈利能力稳中有升；科力普增长平稳，Q4 收入同比+24.8%，增速环比提升；零售大店承接晨光品牌升级，九木杂物社实现扭亏为盈。
　　博士眼镜老店提质增效，2023 年直营门店单店收入同比+21.4%，坪效同比+12.3%。推荐公牛集团（预计2024Q1 收入、利润同比+15%左右）、百亚股份（预计2024Q1 收入同比+30%以上，利润增长个位数）、晨光股份（预计2024Q1 收入、利润同比+20%左右）、倍加洁（预计2024Q1 收入同比+20%左右，利润增长高于收入）等，关注博士眼镜（预计2024Q1 收入同比+5%左右，利润同比持平）、明月镜片（预计2024Q1 收入同比+20%左右，利润增长高于收入）、乖宝宠物（预计2024Q1 收入同比+25%左右，利润增长高于收入）、中宠股份、佩蒂股份、豪悦护理、依依股份（预计2024Q1 收入同比+35%左右，利润约3000 万）、齐心集团、源飞宠物、天元宠物、康耐特光学、可靠股份等。
　　包装：永新股份思变、行远，裕同科技逐步改善。永新股份依托产品品质、创新能力、快速交付能力及价格优势积极开拓新赛道头部客户，实现份额长期稳步提升；团队稳定，注重内部人才培养，海外市场建设本土化团队&基地，推行精细化考核；功能性薄膜占比逐步提高，单一材质、可降解、高阻隔等材料创新能力领先。裕同科技新客户&新产品拓展顺利、降本增效成效渐显，2024 年经营有望逐步修复，利润率有望稳步提升。推荐永新股份（预计2024Q1 收入同比+5%左右，利润同比+10%左右）、裕同科技（预计2024Q1 收入同比+5%-10%，利润增长高于收入）、新巨丰（预计2024Q1 收入同比+10%左右，利润同比持平）等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录等。
　　风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期，测算具备误差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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