海尔生物业绩下滑20.4%，生命科学板块逆势增长，展望2024年净利恢复增长信心

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海尔生物业绩分析
海尔生物2023年收入22.8亿元，同比下降20.4%。核心业务收入略高于同期，归母净利润4.1亿元，同比下降32.4%。毛利率为51%，同比提升2.5个百分点，净利率为18.07%，同比下降3.3个百分点。

业务板块表现
生命科学板块2023年收入10.3亿元，同比下降17%，核心业务收入下降6%。医疗创新板块收入12.4亿元，同比下降23%，核心业务收入增长6%。国内收入14.9亿元，同比下降26.36%，海外收入7.8亿元，同比下降6.09%。

成长性展望
非存储类新产业2023年收入占比达38%，同比增长超30%。国内市场多业务线产品用户数量增长超40%。公司通过自研和并购拓展产品品类，有望服务生命科学和医疗创新行业升级。海外项目类收入增速有所下滑，但经销类业务持续增长。

盈利能力及费用
2023年毛利率为51%，同比提升2.5个百分点，主要受业务结构升级和全流程降本增效带动。费用率方面，研发、销售、管理费用率有所上升。Q4净利率跌至10.21%，预计2024年净利率有望恢复至约20%。

并购整合与股权激励
公司自上市以来持续高质量并购，如四川海盛杰、重庆三大伟业等，取得良好整合效果。2023年末在手现金及金融资产约19亿，支持持续并购。2024年3月27日发布限制性股票激励计划，显示公司长期增长信心。

盈利预测与估值
根据公司股权激励目标及行业修复情况，预测2024-2026年归母净利润分别为5.52亿、6.69亿及8.32亿元，EPS分别为1.74、2.10、2.62元/股。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

风险提示
需关注业务拓展不及预期、市场竞争加剧、海外地缘政治风险以及并购公司整合不及预期的风险。