我们根据当下消费恢复情况、历史季度增长率、各公司成长逻辑及最新经营数据等公告进行了如下24Q1 业绩分析与前瞻,总体表现为需求有韧性,节日效应凸显,建议关注结构性成长机会。
白酒:高端及区域龙头增长稳健,次高端承压
需求有韧性板块内部有分化,高端和区域龙头业绩预计依旧稳健,次高端略承压。1)收入端来看:高端和区域龙头Q1 回款较为顺利,普遍顺利完成开门红目标,为Q1 业绩奠定基础,部分次高端酒企选择主动调整,业绩短期承压。2)分场景来看:当前整体消费升级节奏放缓,但部分场景如婚宴、大众消费仍呈现局部升级现象。3)费用端来看:红包等费用投入对动销的带动作用边际减弱,今年春节酒企并未普遍加大费用投入力度,预计费用率整体平稳、利润率也稳定。
大众品:春节旺季关注需求改善,成本红利释放利润弹性? 啤酒:销量承压不改升级趋势,成本下降带来利润弹性预计板块整体收入端持平微增,利润增速略快。具体而言:1)量:
由于去年Q1 基数略高,销量层面略承压,部分酒企有个位数销量下滑;2)价:啤酒结构升级趋势不变,头部酒企主打的次高以上产品仍普遍实现高于整体的增速,吨价仍有不同程度提升;3)成本:由于去年8 月对澳麦停征反倾销税和反补贴税,大麦成本确定性下降,此外包材成本整体也有所下降,成本端改善明显;4)费用:渠道反馈Q1 并未出现酒厂大幅增加投入抢占市场现象,预计费用整体走势稳定。
休闲食品:年货节表现亮眼,盈利能力持续提升24Q1 休闲食品板块整体表现亮眼,主要来自于:1)受益于春节错期及去年低基数,年节备货及礼赠需求释放带动旺季消费增长;2)性价比需求突出,三只松鼠、良品铺子等礼盒价格带下移覆盖更多消费需求;3)量贩零食店、抖音等渠道快速扩容,有力贡献渠道增量。
调味品:需求稳步改善,成本下行+费效比提升,利润率或有提振
1-2 月春节期间,餐饮数据反馈积极,带动调味品板块需求修复,进入3 月,经销商补库需求延续,B 端需求表现环比放缓,B 端占比较高的调味品企业相对受损,中炬改革持续推进,千禾零添加持续增长,细分赛道高景气红利延续。C 端节后需求也有放缓,经销商进货相对谨慎。业绩端,大豆成本延续下行,包材基本处于低位,同时市场需求较弱的前提下企业费用投放相对精准,利润率或有提升。
餐饮供应链:餐饮表现稳健,期待需求修复
春节期间大B 表现稳健,小B 如乡宴、团餐等场景旺季来临,修复显著,节后小B 表现有所回落,各企业收入端随下游客户结构出现分化表现。同时油脂、包材等成本基本处于低位,叠加费投效率不断提升,我们预计净利润表现整体优于收入端。
饮料乳品:关注旺季礼赠&新品放量,奶价下行释放利润空间乳制品:需求温和复苏,受益于春节错期,预计24Q1 保持稳健增长趋势。原奶价格下行阶段,当前乳企更加注重盈利能力提升,预计将控制费用投放力度,预计板块整体盈利能力有所改善。
饮料:受益于春节礼赠需求拉动,我们认为饮料板块Q1 延续较高景气度,养元饮品等春节动销同比增长,东鹏饮料春节礼盒装产品动销超预期,百润股份春节动销稳健。另外东鹏饮料/百润股份还有新品贡献。建议关注新品可能放量等预期差。
投资建议:宏微观共振改善消费投资环境,寻找边际催化标的宏微观共振改善消费投资环境,业绩夯实加大分红提升投资性价比,进入Q2 寻找具有边际催化的标的。白酒:基于旺季到来及厂商结构性修复,Q2 我们预计普五批价有望上涨、普飞企稳,重点推荐五粮液、贵州茅台、泸州老窖,中期将持续推荐有集中度提升空间且有提升能力的区域龙头,如今世缘、山西汾酒、古井贡酒,建议关注迎驾贡酒等,关注黑马公司如老白干酒、金徽酒等;啤酒:旺季来临有望催化板块上涨,推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等;餐饮供应链:预期低、需求或缓慢改善,推荐千味央厨、中炬高新、宝立食品、安井食品、立高食品,建议关注三全食品等;休闲零食:
推荐有新一轮铺货逻辑的标的,如三只松鼠,继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品,同时推荐低估值、高分红、成本改善的洽洽食品;饮料:建议关注东鹏饮料、百润股份、养元饮品等。
风险提示:食品安全问题,行业竞争加剧,需求恢复不及预期,原材料成本超预期上行等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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