索菲亚品牌战略显成效，2023年客单价飙升，净利有望达18亿

索菲亚(002572.SZ)展现强劲韧性，品牌战略助力业绩增长

中泰证券近日发布的研究报告中表示，索菲亚(002572)在行业压力下仍展现出较强韧性，预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到15.05亿元、16.58亿元和18.17亿元，对应的PE比率分别为10倍、9倍和8倍。该公司的整家战略深化，带动客单价明显提升，品牌矩阵优化后定位清晰，有望为未来增长提供新动力(310328)。

从索菲亚的品牌表现来看，主品牌增长主要得益于客单价的提升，而性价比品牌米兰纳则呈现出亮眼的增长。2023年，索菲亚品牌收入达到105.55亿元，同比增长10.96%，工厂端客单价提升至19619元，同比增长6.30%。米兰纳品牌则实现了4.72亿元的收入，同比增长47.24%，平均客单价达到13934元，同比增长6.57%。

在渠道方面，零售渠道（包括整装）的增长稳健，而大宗渠道则相对较弱。2023年，经销商渠道、直营渠道和大宗渠道的收入分别同比增长4.36%、13.58%和下降4.86%。产品方面，衣柜业务展现出较强的韧性，木门业务逐步增长，收入分别同比增长2.54%、-2.23%和35.73%。

在利润率方面，索菲亚2023年的毛利率同比提升3.16个百分点至36.15%，净利率同比提升1.76个百分点至11.34%。期间费用率同比下降0.24个百分点至20.26%，销售费用率和管理费用率均有所下降，财务费用率也得到有效控制。尽管信用减值损失对利润端造成一定影响，但剔除异常信用减值损失后，归母净利润率有望达到12%。

索菲亚的现金流表现优秀，2023年实现经营现金流26.54亿元，同比增长94.69%。营运效率方面也有显著提升，存货周转天数和应收账款周转天数均有所下降，应付账款周转天数则有所上升。

综合来看，索菲亚的整家战略持续深化，品牌矩阵优化后定位清晰，有望在未来继续推动业绩增长。尽管行业面临一定压力，但公司仍然展现出较强的市场竞争力和稳健的财务表现。

风险提示：需关注下游需求不及预期、市场竞争加剧以及原材料价格大幅波动等潜在风险。