贵金属行业：冲突预期扰动 不改长牛趋势

　　本报告导读：
　　美国3 月CPI超预期反弹，市场的降息预期再度延后，但不改金价涨势。市场或已从交易降息，转向交易美国危机暴露。在美联储维持高利率、持续缩表下，居民、企业端、以及金融系统风险将大幅增加，交易危机思维下，叠加全球地缘冲突加剧，贵金属主升延续。
　　摘要：
　　周期研判：美 国 3月 CPI同比为3.5%，高于市场预期 3.4%，以及前值3.2%；3 月CPI 环比为0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美国通胀有所反弹，市场的降息预期延后。同时4 月美国密歇根大学消费者信心指数下降至77.9，低于预期79，商业贷款利率高位对居民端消费形成压力。企业端，据标普最新报告，重复违约的美国企业比例已达到2008 年以来的次高水平，而银行端在美联储缩表进程持续，以及日本央行加息及退出YCC 背景下，流动性风险增大。现阶段金价交易的降息逻辑逐步转向危机思维。此外，全球地缘冲突升级，4 月10 日在俄罗斯对乌克兰实施大规模导弹袭击后，波兰和北约的战机紧急起飞，4 月11 日，美国驻以色列大使馆发布安全警告，认为伊朗袭击迫在眉睫，巴以冲突可能会扩大，地缘政治紧张加剧，市场避险情绪持续升温，推动贵金属价格加速上行。中长期看，去美元化进程持续推进，全球央行购金势头不减，购金需求为金价提供强有力支撑。
　　黄金：交易美国危机暴露下，金价将延续主升。价格：本周SHFE 金上涨6.12%至570.50 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别上涨0.63%、0.62%至2,360.20 美元/盎司、2,343.78 美元/盎司。库存：SHFE 金库存与上周持平为3 吨，COMEX 金库存较上周减少6.11 吨至547 吨。
　　持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周减少0.48 万张，SPDR黄金ETF 持仓量较上周增加1.02 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国3 月末黄金储备为7274 万盎司，环比增加16 万盎司，已连续十七个月增加。
　　白银：金融属性主导下，杠杆银偏强运行。价格：本周SHFE 银上涨12.16%至7,472 元/千克；COMEX 银、伦敦银现分别上涨1.70%、1.44%至27.97 美元/盎司、27.87 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为1,006 吨，较上周减少30.36 吨，金交所银库存与上周持平为1,501吨，COMEX 银库存较上周增加69.72 吨至9,075 吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.01 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周减少745.14 万盎司。制造业景气度：3 月份，我国制造业PMI 为50.80%，环比增加1.7%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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