有色金属行业周报：小金属普涨

　　1. 【关键词】英美拟对俄罗斯镍实行制裁
　　2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：
　　1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上，其中稀土永磁电机占比50%，预计新增钕铁硼需求约2-3 万吨，板块中长期趋势明确；
　　2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期；
　　3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期；
4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。
　　3. 行情回顾：本周能源金属商品价格走势分化，广期所主力合约LC2407合约下跌0.49%，电池级碳酸锂现货价格上涨0.90%、电池级氢氧化锂现货价格环比持平；稀土价格上涨，氧化镨钕价格上涨1.85%，氧化镝价格上涨2.03%；SHFE 锡价上涨9.16%，LME 锡价上涨13.34%。
　　4. 3 月需求环比改善：
　　1）光伏板块：2024 年1-2 月国内光伏新增装机36.72GW，同比增长80.27%。
　　2）新能源汽车板块：3 月新能源车产销分别完成86.3 和88.3 万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率32.8%；24 年3月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计20.47 万辆，同比下降8.25%，环比增长61.22%；美国24 年3 月电动车销量13.51 万辆，环比+22.53%，同比+16.49%，渗透率9.4%。
　　3） 电池方面：24 年3 月我国动力和其他电池合计产量为75.8GWh，环比增长73.8%，同比增长39.8%。
　　4）正极材料：2024 年3 月，正极材料产量27.53 万吨，环比+54.56%；国内三元材料产量为6.21 万吨，环比+20.76%，同比+10.89%；磷酸铁锂产量为21.32 万吨，环比+68.29%，同比+20.70%。
　　5. 锂：产业链博弈加剧，锂价维持震荡。本周广期所主力合约LC2407合约下跌0.09%，收于11.22 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为11.25 万元/吨，环比上涨0.90%，电池级氢氧化锂价格为10.13万元/吨，环比持平。短期维持供需双增的局面，政策支持下需求预期向好，正极排产环比继续改善，但当前碳酸锂库存较高，且未见到去库趋势（ SMM 碳酸锂周度样本库存总计79656 吨，环比+375 吨），下游对高价接受意愿较低，产业链博弈加剧。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司四季度业绩转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
　　6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周厂家报价坚挺，下游采购增加，本周氧化镨钕价格上涨1.85%至38.45 元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格上涨2.03%至201.50 万元/吨，氧化铽价格上涨5.88%至630.00 万元/吨；北方稀土发布4 月挂牌价，氧化镨钕报价36.57 万元/吨，环比持平。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长20%+），静待需求回暖。
　　7. 镍：英美拟对俄罗斯镍制裁，供给不确定性或抬升价格中枢。2024 年4 月12 日，美国财政部及英国政府发布了两项新的禁令，禁止进口俄罗斯产的铝、铜和镍，并限制在全球金属交易所LME、CME 交易中使用4 月13 日及以后俄罗斯产的铝、铜和镍。俄罗斯精炼镍产量20 万吨，约占全球精炼镍产量的20%，截至24 年3 月底，LME 镍库存6.89万吨，其中俄罗斯占比约36%，俄镍是全球纯镍主要供应商之一。俄乌冲突后，俄镍贸易流向发生了很大变化，23 年3 月后，俄罗斯已经不再向美国出口，增大了对中国的出口比例；交割品牌来看，国内华友、格林美、中伟等品牌成为LME 注册交割品，合计产能达到17 万吨以上，可以弥补LME 交割品不足的问题。总结来看，短期可能增加潜在lme 逼仓风险，供应担忧提振价格，中期可以通过贸易流向改变来解决。
　　8. 锑：价格维持反弹。国内锑精矿价格7.70 万元/吨，环比上涨1.99%；锑锭价格为9.2 万元/吨，环比上涨2.23%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，锑价维持高位震荡。
　　9. 锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。 SHFE 锡价收于24.89万元/吨，环比上涨9.16%，LME 锡收于32,700 美元/吨，环比上涨13.34%。基本面来看，Mysteel 国内锡锭社会库存环比上周增加555吨至16538 吨，供给端缅甸佤邦复产仍未明确，供应收缩预期导致锡价易涨难跌。
　　10. 钨：供给紧张，价格坚挺。本周矿山开工率持续较低，钨矿资源偏紧运行，推动矿价继续冲高，钨精矿价格上涨0.78%至13.0 万元/吨，APT 价格上涨1.05%至19.2 万元/吨，价格倒挂。
　　11. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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