火电核电领涨！2024年公用事业市值超预期，行业周期中后段风险需警惕

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公用事业行业表现
自2024年以来，公用事业行业整体表现优于市场指数，其中火电和核电板块的超额收益表现较为显著。目前，公用事业的绝对估值正处于历史中值水平。

火电行业周期分析
火电行业盈利周期自2022年第一季度开始，已持续七个季度。2023年第三季度，火电行业单季度毛利率达到15.4%，较历史均值和最高值有所差距。同时，火电行业自2021年起进入新一轮资产扩张周期，资本开支逐步修复，新能源转型加速。

当前行业周期定位
盈利周期方面，目前正处于中后段，重点在于行业发展方向而非弹性。扩表周期方面，行业正从共识走向分歧，资本开支强度可能出现分化。

风险提示
需关注用电需求、新能源盈利、电量电价、煤价及电力市场化推进等因素，这些可能会对行业产生影响。

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