医药生物行业周报：统筹基金合理结余 加大中药、创新药支持力度

　　积极前瞻Q2，把握布局良机。本周沪深300 下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31 个一级子行业第17 位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。由于Q1 业绩相对平淡，医药板块整体行情偏弱。4 月进入年报一季报密集披露期，基本面权重有所提升，建议逐步关注Q2 业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4 月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。建议底部布局Q1 业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2 定性趋势来看，Q1 业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。
　　中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1 多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。 2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。
　　统筹基金合理结余，加大对中药、创新药支持力度。4 月11 日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》。1）参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升，2023 年基本医疗保险参保人数达133386.9 万人。2）总体保持稳定，统筹基金实现合理结余，职工医保统筹基金累计结余2.6 万亿元，居民医保统筹基金累计结余7600 多亿元。3）医保药品目录扩容让更多患者及时用上新药。自2018 年国家医保局成立以来，连续6 年开展医保药品目录动态调整，累计744 种药品新增进入目录范围，其中2023年新增126 种。继续加大对中医药发展的支持力度，目录内中成药从2017 年的1238 种增加到2023 年的1390 种。4）支付方式改革减少患者看病就医负担。2023 年，全国有超9 成统筹地区开展了DRG/DIP 付费。25 个省和新疆生产建设兵团已实现统筹地区全覆盖。在已经启动改革的统筹地区，按病组和病种分值付费医保基金支出占统筹地区内住院医保基金超过7 成。5）生育保险降低生育成本、异地就医直接结算便捷群众生活和工作、价格改革和招标采购持续推动“三医”协同发展。我们预计2024 年集采品种扩面、DRG/DIP 支付方式改革、医疗服务价格改革将持续推进，建议重点关注医保大力支持的中药、创新药，同时积极关注集采政策风险释放、行业底部出清的板块，如特色仿制药等，以及有望提升诊疗/流通效率、节约就医成本、优化医疗资源配置的细分行业及个股，如ICL、医药商业等。
　　重点推荐个股表现：4 月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.25%，跑赢医药行业2.22%；本周平均下跌1.09%，跑赢医药行业1.94%。
　　一周市场动态：对2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-14.2%，同期沪深300 收益率+1.3%，医药板块跑输沪深300 收益率15.6%。本周沪深300 下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31 个一级子行业第17 位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.2 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为14.9 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为28.8%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为31.2%。
　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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