多利科技(001311)：23Q4利润环比符合增长 一体化压铸布局加速成长

事件：公司发布2023 年业绩报告，2023 年公司实现营业收入39.13 亿元，同比+16.62%，归母净利润为4.97 亿元，同比+11.05%，其中23Q4 实现营业收入11.66 亿元，同比+20.95%，环比+15.22%，归母净利润1.10 亿元，同比-16.03%，环比-20.86%，业绩整体符合预期。
新能源客户占比提升，大客户带动规模上行：目前公司在手订单充足，配套特斯拉Model 3、Model Y，理想L 系列，蔚来ES6、EC6，零跑汽车T03 等众多新能源车型，2023 年总体新能源客户占比超过70%，较2022 年提升约10pct。23Q4 公司实现营收11.66 亿元，同比+20.95%，环比+15.22%。前两大客户特斯拉与理想汽车23Q4 实现销量24.87 万辆/13.18 万辆，同比+9.17%/+184.56%，环比+11.76%/+25.41%，大客户车型放量有望带动公司2024 年收入持续增长。
Q4 毛利率承压，净利润环比符合增长：2023 年公司毛利率为23.21%，同比-1.32pct，23Q4 为20.57%，同比+6.89pct，环比-3.12pct，我们预计主要受原材料价格上涨、新能源汽车市场价格竞争等影响；2023 年公司销售/管理/研发费用率合计6.18%，同比-0.22pct，23Q4 合计4.37%，同比-3.82pct，环比-2.54pct，主要受研发投入占比降低所致。2023 公司实现归母净利润4.97 亿元，同比+11.05%，其中Q4 实现归母净利润1.10 亿元，同比-16.03%，环比-20.86%。23Q4 公司获得政府补助等其他收益（+0.22 亿）、计提客户产品专用固定资产减值准备所致的资产减值损失（-0.24 亿）、计提客户坏账准备所致的信用减值损失（-0.48 亿），若剔除此些因素影响，归母净利润同比+13.48%，环比+15.94%，净利润同比变动略低于营收表现，环比符合营收增长。
一体化压铸加速布局，新产品研发助力扩张：一体化压铸方面，公司目前已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100 吨一体化压铸生产线已投入使用，9200 吨一体化压铸生产线尚在安装阶段，同时计划在江苏金坛经济开发区继续布局一体化压铸生产线，预计2025 年公司一体化压铸业务的收入规模将逐步释放。新产品方面，公司积极布局复合材料、热成型等业务，目前已取得一定的业务定点，后续有望加速完善业务布局，持续受益于轻量化及一体化压铸赛道Beta 东风。
盈利预测：预计公司2024-2026 年公司实现营收49.85、62.88、76.63 亿元，归母净利润为6.61、8.52、10.58 亿元，给予“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，一体化压铸业务进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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