浙江美大(002677)：需求受地产影响 分红比例提升

浙江美大发布2023 年报与2024 年一季报。2023 年公司实现收入16.7亿元（YoY-8.8%），归母净利4.6 亿元（YoY+2.7%），毛利率47.1%（YoY+3.0pct），净利率27.8%（YoY+3.1pct）。23 年公司收入整体承压，主要是受房地产行业下行等因素影响，行业发展有所放缓。奥维云网(AVC)推总数据显示，2023 年集成灶市场零售额为249 亿元，同比下滑4.0%；零售量为278 万台，同比下滑4.2%。
2024Q1 公司收入承压，盈利能力有所下滑。2024Q1 收入2.7 亿元（YoY-19.4%），归母净利0.8 亿元（YoY-23.3%）。毛利率46.2%（YoY-0.8pct），净利率28.2%（YoY-1.5pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.0pct/+1.0pct/-0.7pct/+0.2pct，主因收入受地产下行拖累。
2024 年政策刺激有望提振行业需求，公司线上渠道建设加快。行业层面，2024 年房地产政策优化，有望助力具有较强后地产属性的厨电行业的发展，同时以旧换新政策也有望加速行业需求复苏。公司层面，2024 年公司变革电商渠道运营模式，投资设立浙江美大网络销售有限公司，公司控股60%，未来电商平台渠道将由公司掌控。
公司2023 年每股分红0.75 元，分红比例提升至104.4%。公司公告2023 年度利润分配预案，拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币7.50 元（含税），共计派发4.8 亿元，分红比例达到104.4%。按照2024 年4 月18 日收盘价计算，股息率达到7.5%。
盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为4.9、5.2、5.5 亿元，同比增速分别为5.8%、5.6%、5.2%，最新收盘价对应2024年PE 为13.23x。参考可比公司估值与公司分红水平，给予公司2024年15 倍PE，对应每股合理价值为11.41 元，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动，房地产市场波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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