安杰思(688581)：国内外收入高增长 利润持续向好

　　事件：2024 年4 月22 日公司发布公告，2023 年实现营业收入5.09 亿元，同比增长37.09%，系公司积极开拓全球市场，中国和美国市场继续保持了较高的增速，GI 类、ERCP 类、ESD/EMR 类等产品的销量快速增长所致；实现归母净利润2.17 亿元，同比增长49.86%，系销量增长带动收入增长和毛利率较高的 GI 类产品收入占比提升所致；毛利率为70.87%，同比增加2.75pct。2024 第一季度实现营业收入1.12 亿元，同比增长23.35%；归母净利润0.53 亿元，同比增长54.22%；毛利率为71.78%，同比提升1.28pct。
　　销售费用率和管理费用率有所提升。2023 年公司销售费用率、管理费用率分别为9.77%和8.98%，同比提升0.53pct 和0.28 pct，研发费用率为8.11%，同比下降0.37 pct。费用提升，系公司为巩固和提升市场份额、开拓业务渠道，人员工资等费用、管理成本增加所致。2024 年第一季度公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为11.37%、11.20%和10.30%，同比提升1.61pct、2.31pct 和2.58 pct 。
　　境内外收入均实现高速增长。2023 年公司境内销售收入2.61 亿元，同比提升37.57%；境外收入2.45 亿元，同比提升36.78%；公司在持续优化新品的同时重视国内营销网络的建设，国内覆盖终端医院数量突破2300 家，其中三级医院覆盖率44%。国际市场方面，加大海外客户开发力度，无论是客户数量还是覆盖区域均实现较好增长，海外新客户数量增长 35%，同时引入 2 家优质大客户。随着欧洲公司的选址落地，为未来海外的市场销售拓展奠定了良好的基础。
　　投资建议：预计2024-2026 年公司收入6.43、8.40、11.01 亿元，同比增长26.4%、30.6%、31.1%；归母净利润2.70、3.51、4.64 亿元，同比增长24.3%、30.1%、32.2%；维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品质量风险；贸易摩擦及汇率波动风险；政策变化的风险；带量采购的风险；宏观环境风险；人才流失风险；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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