中际联合(605305)：2024Q1业绩大超预期 盈利能力显著改善

　　事件：4 月26 日盘后，公司发布2024 年一季报。
　　业绩大超预期；2024Q1 营收同比增长37%，归母净利润同比增长286%2024Q1 公司实现营业收入2.4 亿元，同比增长37.24%；归母净利润5838 万元，同比增长285.87%；扣非归母净利润5199 万元，同比增长349.93%。利润端同比大幅增长主要系期间费用率得到有效控制，净利率提升贡献。
　　费用率有效控制，盈利能力显著提升；2024Q1 销售净利率同比增长15.64pct盈利能力：2024Q1 销售毛利率46.56%，同比下降1.95pct，环比增长0.35pct，毛利率同比下降可能系国内外收入结构变化所致；销售净利率24.27%，同比提升15.64pct，环比增长2.48pct。盈利能力提升主要系期间费用率显著下降贡献。
　　费用端：2024Q1 期间费用率22.45%，同比下降18.59pct，环比下降1.22pct。
　　期间费用率同比大幅下降主要系销售、研发费用率大幅下降贡献。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降8.75、1.55、6.19、2.1pct。
　　风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。
　　2）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：
　　塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。应用领域拓展将成为公司中长期发展增量。
　　3）国内风电市场需求向上：①风电新增装机需求：2023 年国内公开招标市场新增招标量86.27GW ，同比下降12.5%，维持高位。根据CWEA 预测，2024 年国内风电新增吊装量约75GW-85GW，同比快速增长；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，相较于普通升降机价格显著提升显；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。
　　盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026 归母净利润为2.92、3.74、4.78 亿，同比增长41%、28%、28%，CAGR=28%。对应PE 为21、16、13 倍，维持 “买入”评级。
　　风险提示：1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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