科达利(002850)：Q1业绩超市场预期 经营稳健盈利亮眼

　　Q1 业绩超市场预期：24Q1 营收25 亿元，同环比+8％/-9%；归母净利润3.1亿元，同环比+28%/-24％，扣非归母净利润2.95 亿元，同环比+27%/-24%。
　　Q1 毛利率22%，同环比+0.04pct/-2.1pct；归母净利率12.3%，同环比+1.9/-2.5pct；扣非归母净利率11.8%，同环比+1.8/-2.3pct，超市场预期。
　　Q1 收入符合预期，我们预计全年维持25%+增长。 Q1 收入25 亿元，同环比+8％/-9%，符合市场预期，公司4 月产能利用率已达70%+，我们预计5 月开工率进一步提升至80%，Q2 收入环比可实现40%增长，同增30%+，24 年全年收入预期140 亿元，同增33%，其中海外我们预计贡献8-9 亿元营收，同增50%+。此外，公司布局机器人领域做谐波减速机，拓展第二成长曲线，我们预计25 年产能投产，逐步贡献利润。
　　Q1 盈利能力超预期，毛利率同比微增。Q1 公司毛利率22%，同环比+0.04pct/-2.1pct，在春节假期及降价压力下，盈利仍做到同比持平，超市场预期。Q1 归母净利率12.3%，增值税返还增厚利润约0.4 亿元，若扣除，则Q1 归母净利润2.7 亿，归母净利率10.8%，仍好于预期，公司持续降本增效抵消降价影响，且Q1 海外明显减亏。公司较二线盈利优势显著，后续降价空间较小，且公司制造端持续提效降费、产品结构优化、规模效应摊薄成本、海外工厂减亏，我们预计24 年归母净利率有望维持10%+。
　　费用率环比下滑，经营现金流净额同比大增。Q1 期间费用2.3 亿元，同环比+10%，环比增-25.3%，费用率9%，同环比+0.1/-2.0pct，其中研发费用1.32亿，研发费用率5.3%，同环比+0.7/-2.1pct。Q1 公司存货8.2 亿，较年初降11%；合同负债0.09 亿元，较年初降7.4%。Q1 经营净现金流净额2.3 亿，同比+1175%，主要为回款及政府补贴增加；投资净现金流净额-2.8 亿，同比降62%；资本开支4.32 亿元，同比降41%；货币资金为16 亿元，较年初降16%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们维持2024-2026 年归母净利润测为14.5/18.3/22.4 亿，同比+20%/26%/23%，对应PE17x/13x/11x，公司为结构件龙头，给予2024 年25xPE，对应目标价134 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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