宝丰能源(600989)：焦煤回落压低盈利 烯烃后续盈利改善

　　业绩简评
　　2024 年4 月25 日公司披露一季报报，2024 年一季度公司实现营收82.27 亿元，同比增长22.19%；实现归母净利润14.21 亿元，同比增长19.89%。
　　经营分析
　　1 季度焦煤价格下行带来焦化业务板块盈利明显回落：1 季度公司的主要产品焦炭跟随焦煤价格进行了较大程度的下行，焦炭均价环比下行约9%，同比下降约11%，由于焦煤供给充裕，下游需求支撑不足，导致焦煤价格回落并未让利焦炭加工环节，焦炭全产业链盈利受到压缩，焦炭单环节盈利依然承压。公司焦煤自供比例约为一半，受到焦煤价格下行的影响，焦化业务盈利明显回落；动力煤价格下行，带动烯烃盈利改善，二季度表现更为明显：虽然动力煤价格也跟随煤炭运行大方向价格有所回落，但坑口煤价格下行的时间稍有滞后，导致1 季度偏后期煤制烯烃的盈利才明显受益于烯烃价格回落。烯烃产品主要为油头定价，1 季度原油价格维持高位，聚乙烯和聚丙烯的价格环比仅有1%和3%的下浮，基本维持相对高位，但煤炭价格持续下行，较大程度上放大了价差，改善了烯烃的盈利，但由于节奏问题，预估二季度的受益程度将表现的更为明显；
　　EVA 项目运行逐步走向正规，内蒙项目四季度有望开始贡献业绩：
　　一季度EVA 项目投产，实现了约2.53 万吨的产量，基本实现了单月满产状态，预计后续公司的产品的参数调整后，将开始稳定贡献盈利；公司内蒙项目仍在持续推进中，有望在四季度逐步进入投产期，伴随装置调整开工逐步完成，有望形成烯烃产销量的进一步增长，同时由于运费、折旧、工艺等方面的优势，内蒙烯烃项目有望实现单吨净利润的进一步提升，为公司提供良好现金流，和稳定的发展平台支撑。
　　盈利预测
　　预估公司2024-2026 年公司营业收入387.57、582.18、621.08 亿元，归母净利润分别为81.48、140.76、156.77 亿元，EPS 分别为1.11、1.92、2.14 元/股，当前股价对应PE 分别为14、8、7，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游需求不达预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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