非银金融行业周报：持续关注证券行业并购重组推进；3月产寿险行业景气度均上行

　　券商：本周券商板块+5.83%，跑赢大盘4.63pct。个股表现：方正+16.19%，中金+9.32%， 东财+6.75%， 招商+6.65%,中信+5.68%， 华泰+5.33%， 兴业+4.57%，东方+4.36%，广发+3.87%，国君+3.36%，国联+0.1%。
　　梳理近期证券行业并购整合案例：
　　浙商证券与国都证券：2023 年12 月8 日，浙商证券发布关于签订《国都证券股份有限公司股份转让框架协议》的公告，与重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻签订框架协议，拟以现金方式受让前述5 方持有的国都证券5.3%、4.7%、3.8%、3.3%、2.1%股份，合计19.1%股份，超过公司当前第一大股东中诚信托13.3%的持股比例。2023 年12 月11 日，国都证券公告股东同方创新拟通过公开挂牌方式转让登记持有国都证券约6.0%；2024 年4 月26 日，国华投资拟通过公开挂牌方式转让持有国都证券约7.7%股份。浙商与国都约定的最终交易文件签署时间已由2024 年2 月28 日推迟至2024 年3 月31 日，截至目前浙商仍未公告股权并购是否落地。
　　方正证券与平安证券：此前重整计划下，方正集团及其一致行动人方正集团持有的公司总股本的28.7%将全部转入新方正集团。2022 年12 月，证监会核准公司控股股东变更为新方正集团，实控人变更为中国平安。“一参一控”规定下，按照证监会要求中国平安解决同时控制方正证券与平安证券问题，在2023 年12 月19 日前制订并上报方案，明确时间表和路线图，并在5 年内完成规范整改。目前暂不确定是否会与平安证券实现合并，不排除中国平安出售方正证券的可能性。
　　太平洋证券+华创证券：华创证券在2022 年5 月通过参与司法拍卖的方式获得太平洋10.9%的股权。目前变更主要股东尚未获得监管许可，仍在证监会审批流程中。
　　除此之外，市场亦在预期部分国央企主体旗下持有的券商主体以及部分民营主体持有的券商主体的股权变更，我们建议持续围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控、东兴证券。
　　保险：本周保险指数上涨4.97%，跑赢大盘3.77pct。保险个股表现分化，友邦+14.41%，太平+13.15%，平安+5.35%，国寿+5.20%，太保+4.58%，新华+3.54%，财险-0.99%。十年期国债收益率2.31%，较上周+5bp。
　　金融监管总局披露保险行业2024 年1-3 月经营数据。2024 年1-3 月保险行业原保险保费收入为2.15 万亿元，同比+10.7%，增速环比+1.5pct。
　　（1）人身险公司2024 年1-3 月原保险保费收入1.66 万亿元，同比+12.5%，增速环比+2.0pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为13970/2547/122亿元，同比+13.8%/+6.8%/-7.6%。保护投资款新增交费2826 亿元，同比+0.9%；投连险独立账户新增交费33 亿元，同比-34.0%；保险客户整体风险偏好仍较为保守。3 月单月人身险原保险保费收入4365 亿元，同比+18.5%，增速环比+1.2pct；寿险/健康险/意外险分别同比+25.0%/+0.8%/-8.9%，增速环比+5.0pt/-8.7pct/+12.3pct。3 月寿险增幅进一步扩大，预计是政策影响逐步消减，以及续期保费稳定发挥压舱石作用综合带来的结果。
　　（2）财产险2024 年1-3 月原保险保费收入4905 亿元，同比+5.1%，增速环比+1.1pct。其中，车险1-3 月2142 亿元，同比+2.6%，增速环比+0.8pct，主要受汽车市场需求提振驱动，3 月汽车销量增速+9.9%，环比+29.8pct。1-3 月非车险同比+7.1%，增速环比+1.3pct，农险/健康险/意外险增幅均扩大，分别同比+10.0%/+12.8%/+2.3%，环比扩大+6.8pct/+3.9pct/+1.0pct。此外，责任险增速边际收窄0.1pct，同比+2.5%。
　　2024 年一季度，监管趋严背景下，人身险行业保费超预期实现两位数增速，预计新单在开门红新规、报行合一、定价利率与结算利率下调等因素下增长承压，但续期保费较好地贡献整体增速。结合目前上市险企一季报情况，渠道与产品成本下降带动新业务价值率改善，以价补量驱动新业务价值维持较好增速。财产险行业，多险种增幅环比扩大，整体景气度有所回升；但综合成本率方面预计受暴雪灾害天气、冻雨等影响有所承压。进入二季度，广东多地暴雨天气亦对成本端带来一定程度的影响。
　　投资方面，推荐NBV 持续高增+转型标杆+高股息品种的中国太保，以及负债端基数压力较小、代理人转型进程领先的中国人寿；权益回暖情况下看好弹性品种反攻表现，建议关注新华、国寿。若地产风险出现明显修复信号，建议关注中国平安。高股息+1/3 市占率的龙头+风险管理水平稳步提升，中国财险作为防御性投资价值仍存。
　　当前PEV 估值为：1.11（友邦）、0.66（国寿）、0.54（平安）、0.46（太保）、0.39（新华）。推荐顺序：太保、国寿、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300 上涨1.20%，上证综指上涨0.76%，创业板指上涨3.86%。本周沪深两市A 股日均成交额10275.54 亿元，较上周下降6.79%；本周两融余额15248.95 亿元，较上周下降0.55%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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