农林牧渔行业周报：供给格局向好 Q2猪价可期

本周猪价震荡回落。根据博亚和讯，4 月26 日生猪价格14.94 元/kg，周环比下跌0.20%，15kg 仔猪价格38.06 元/kg，周环比下跌0.42%。根据涌益咨询，本周出栏均重为126.25kg，周环比下降0.42 公斤。屠宰场冻品库容率为14.60%，周环比下降0.01pct。
如何看待近期猪价缓跌。4 月猪价整体弱势的核心原因在于短期出栏节奏变化导致的供强需弱： （1）结构性短缺缓解，猪价上冲动力减弱。肥猪供给不足下标肥价差的扩大是3 月的猪价上涨的关键因素之一。随着天气转热，大体重生猪的需求量减少，散养户和规模养殖场则抓紧最后窗口期积极出栏大体重生猪。进入4 月以来，标肥价差持续缩小，截至本周，175 公斤肥猪与标猪价差已降至0.1 元/公斤。（2）猪肉终端消费持续弱势。第一，其他动物蛋白价格走低也对猪肉消费产生压制。牛、羊肉下行趋势持续，而鸡肉价格在经历了旺季拉升后，近期也出现了明显回落，对应着中高端市场以及大众团餐消费都面临低价肉品的冲击；第二，低价冻品猪肉进入市场对鲜品白条猪肉销售也产生不利影响。3 月底至本周，冻品库存率从15.85%降至14.6%，猪价回升为冻品库存释放创造了较好条件。
Q2 猪价不悲观。需求端，随着消费逐步走出传统淡季，5、6 月需求将迎来好转，预计实质性的需求改善有望出现在24Q3 的传统消费旺季。供给端，1）存栏量方面，国家统计局一季度产能数据显示，3 月末全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对应着5 月的生猪出栏量将继续下降；2）出栏均重方面，随着4 月标肥价差缩小，大体重猪出栏顺畅，截至本周，商品猪出栏均重已结束8 周连增。从均重绝对量上来看，本周出栏均重基本处于2019-2024 年同期体重的平均值上，随着均重趋稳回落，后续对猪价的压制将逐渐减弱；3）从更前期的产能指标来看，23Q4 以来新生仔猪量的下降仍将持续兑现在商品猪出栏上，且随着压栏情绪回落，新生仔猪量与商品猪出栏量在时间上的对应也逐步回归正常，能够对5-6 月猪价上涨形成支撑。综上所述，我们认为，24Q2 猪价向上确定性较好，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现、需求旺季回升，猪价上行将更为顺畅。
投资建议：当前猪价拐点已现，上游产能持续收缩，叠加均重、冻品库存等价格压制因素逐步消化，预计5-6 月猪价上涨斜率将较为可观。而进入24H2，随着生产者行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间，建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团、华统股份、巨星农牧。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，重点推荐上游种鸡优势显著的益生股份，以及肉禽产业链一体化龙头圣农发展。
风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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