宝钢股份(600019)：利润水平韧性凸显 延续较高分红比例

　　投资要点：
　　公司发布2023 年报及2024 年一季报，业绩符合市场预期。2023 年，公司实现营收3448.68 亿元，同比下降6.55%，归母净利润119.44 亿元，同比下降1.99%；23Q4 公司实现归母净利润35.94 亿元，同比增长31.97%，环比下降5.38%；24Q1 公司实现归母净利润19.26 亿元，同比增长4.41%，环比下降46.4%。
　　降本取得一定成效，吨钢毛利同比基本持平。2023 年公司实现钢材销量5190 万吨，同比增长4.3%；吨钢售价约5240 元/吨，同比下降9.83%；吨钢成本约5034 元/吨，同比下降10.26%；吨钢毛利约206 元/吨，同比增长2.34%。
　　期间费用同比略有下降，研发投入维持较高水平。报告期内，公司期间费用合计104.62亿元，同比下降3.61%。其中管理费用42.67 亿元，同比下降1.93%，销售费用17.82 亿元，同比下降0.39%，财务费用9.94 亿元，同比下降35.71%，主要为利息净支出减少及汇兑收益影响；此外，研发费用为34.19 亿元，维持较高水平。
　　优势产品打造差异化竞争能力。根据公司公告，2023 年，公司持续推动取向硅钢、汽车板等产品的商业模式创新，同时面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线全线投产，全年实现“1+1+N”高盈利产品销量2792 万吨，同比上升10%。
　　公司重视分红，2023 年分红率预计约56.77％。根据公司公告，2023 年下半年公司拟派发现金股利0.20 元/股（含税，下同），且考虑到2023 年10 月公司已按每股现金股利0.11 元分配半年度利润，2023 年度预计派发现金股利合计0.31 元/股，预计分红总额67.81亿元，占合并报表归属于母公司股东净利润的56.77％，高于公司承诺的50%。
　　投资分析意见：公司重视产品结构优化，汽车板、硅钢等高附加值钢材占比有望持续提升，强化公司盈利韧性，因此维持2024-2025 年公司归母净利润预测133.47 亿元、152.45亿元不变，并新增2026 年归母净利润预测155.25 亿元，对应24-26 年PE 分别为12 倍、10 倍和10 倍。考虑到公司钢材产品下游以制造业为主，受地产行业景气度影响较小，同时高附加值产品壁垒较高、利润水平较为稳定，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，钢价低于预期；铁矿石和焦煤价格高于预期，成本高位影响公司盈利水平。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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