投资要点:
23/24Q1 归母净利同增27.20%/21.09%。
23 年公司实现营收563.64 亿元/+19.61%,毛利率4.13%/+0.23pct,归母净利润实现9.73 亿元/+27.20%。拆分单季看,23Q4 公司实现营收150.51 亿元/+31.62%,毛利率3.84%/-0.29pct,归母净利润实现2.33 亿元/+53.71% 。24Q1 公司实现营收182.51 亿元/+13.08% , 毛利率4.09%/+0.11pct,归母净利润实现3.63 亿元/+21.09%。据公告,公司拟每十股派发4.5 元。
23 年加盟店净开617 家,开店顺利。
23 年公司加强加盟业务拓展,截止23 年末中国黄金净开店615 家,总门店达到4257 家,其中自营店103 家(净关闭2 家),加盟店4154 家(净开店617 家),24Q1 公司总门店数达4265 家,其中自营店/加盟店净开店0/8 家,至103/4162 家。展望24Q2-Q4,据公司公告拟有6 家直营店和216 家加盟店开店计划,新增门店主要集中在华东、华中区域。
黄金产品和品牌加盟费表现良好。
分产品来看,黄金产品/K 金珠宝分别实现营收554.85/3.56 亿元,同比20.09%/-26.51%,毛利率分别为3.67%/18.30%,同比0.36/-3.86pct,品牌使用费/管理服务费实现1.10/0.84 亿元,同比40.67%/-10.33%。黄金产品以“文化传承+时尚演绎”为主旨,撬动承福金、K 派金、玲珑金及“国宝金”等产品更新升级。分销售模式看,直销/经销模式分别实现营收329.35/231.00 亿元,同比15.41%/26.08%%,实现毛利率2.81%/5.93%,同比+0.35/-0.10pct,直销渠道加强银邮业务建设,完成《葵卯年》邮票金及金砖项目,同时成功中标《甲辰年》邮票金项目,完成双品牌第五套《生肖金》,电商渠道自营店铺和线上授权店铺双管齐下,加强直播业务培育。
费用端稳定,净利率提升。
23 年销售/管理/财务/研发费用率为0.88%/0.33%/0.04%/0.05%,同比-0.07/0.02/-0.02/-0.01pct , 24Q1 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为0.70%/0.20%/0.07%/0.02%,同比0.07/-0.03/0.03/-0.03pct,整体控费良好,23/24Q1 实现净利率1.73%/2.00%,同比+0.10/+0.13pct。
盈利预测与投资建议
23 年加盟开店超预期,我们调整盈利预测,预计2024-2026 年公司营收为636.75/706.91/784.69 亿元(前值24-25 年为622.22/691.75 亿元),由于金价上行对投资类产品需求占比提升或将影响毛利率,我们调整利润预测,预计24-26 年归母净利润为12.10/15.40/17.67 亿元(前值24-25 年为12.46/15.09 亿元)。当前价格对应24/25 年PE16/12x,维持“买入”评级。
风险提示
金价波动风险,竞争加剧的风险,渠道拓展不及预期,股票大额解禁风险,培育钻板块不及预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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