嵘泰股份(605133)：1Q24盈利能力持续修复 全球化布局更进一步

1Q24 业绩略超我们预期
公司发布业绩：1Q24 收入同环比+16.8%/-12.7%至5.1 亿元，归母净利润同环比+18.8%/+37.1%至4239 万元，扣非净利润同环比+16.5%/+43.7%至3563 万元。业绩略超我们预期，主要系毛利率修复、其他收益增加。
发展趋势
收入端跑赢行业，盈利能力有所改善。1Q24 公司收入环比-12.7%，跑赢国内乘用车销量环比增速-28%，同时毛利率环比+2.98pct 至21.2%，我们认为主要系由于海外产能持续爬坡放量。费用端略有增加，期间费用率同环比+1.5pct/+3.6pct，除了规模效应减弱外，主要系：1）管理费用+6.4%，导致管理费用率同/环比+0.8pct/+1.5pct；2）汇兑收益同环比减少约100/600万元。此外，其他非经常项影响包括：1）1Q24 其他收益1315 万元，同环比增加828/644 万元，我们认为系增值税加计抵减影响；2）河北力准的少数股东损益-161 万元，首次呈现亏损。若剔除掉上述两个因素，我们测算公司1Q24 公司净利率已环比改善2.9ppt。
定增项目稳步推进，新能源业务产品矩阵扩张、产能再加码。公司定增项目于24 年1 月获得上交所受理并持续推进，拟定增募资不超过10.5 亿元，其中8.8 亿元用于在扬州建设新能源汽车零部件智能制造项目，计划购买3,000T-9,000T 中大型压铸设备，生产新能源汽车三电系统部件、结构件、一体化压铸部件，总产值约14 亿元、毛利率22.09%。我们认为，公司从转向壳体起家，从国内龙头走向全球配套，同时积极发力新能源零部件产品，在手订单充沛；定增项目进一步扩张新能源产品矩阵，提升公司单车配套价值量天花板，同时扩张新能源产品产能，积蓄长期增长动能。
规划建设泰国工厂，全球化布局更进一步。公司于4 月10 日公告，拟投资不超过4 亿元建设泰国生产基地，专注于汽车类精密铝合金压铸件、模具、夹具等业务。我们认为，公司当前海外产能集中于墨西哥地区，本次规划建设泰国工厂有利于完善全球化产能布局，加速拓展东南亚市场；同时有利于增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，进一步提高客户黏性需求，强化市场竞争力。
盈利预测与估值
维持24/25 年盈利预测不变。当前股价对应24/25 年14.6/10.2 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价31.9 元，对应24/25 年22.2/15.5 倍P/E，51.2%上行空间。
风险
客户集中度较高；汇率风险；原材料价格上涨；业务拓展不达预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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