投资要点:
本周观点:嘉曼服饰整合成人装,深挖暇步士品牌成长潜力。4月22日,公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收11.52亿元(同比+ 0.76%,下同),归母净利润1.80亿元(+ 8.55%),扣非归母净利润1.24亿元(-9.46%);2024Q1实现营收2.88亿元(-2.18%),归母净利润0.53亿元(-17.51%),扣非归母净利润0.45亿元(+ 0.82%)。
2023年业绩低于预期主因Q4电商增长下滑、门店去库影响毛利率;2023年获得政府补助4676.04万元(+184.64%)使得非经常性损益明显增加;2024Q1因夏装较去年同期延后业绩承压。线下方面,2023年直营/加盟店分别实现营收2.47/1.37亿元(+13.24%/+12.67%),门店保持健康增长,其中直营/加盟门店数分别为165/374家(较2023年初-4/-12家),门店净关主要在于门店优化、经营提质,2023年经营满1年的直营门店店效为132.90万元/家/年(+12.86%)。线上方面,2023年电商实现营收7.66亿元(-4.58%,营收占比66.52%),综合电商增长下滑明显、抖音降速,2024Q1同比改善录得高单增长。公司于2023年9月以4.28亿元收购暇步士,当前公司正和原有成人装被授权商交接业务,线上电商平台陆续变更经营主体、逐步接手经营直营店铺、与加盟商洽谈、处理原有被授权商存货,预计今年下半年暇步士成人装品类全部收归自营。
细分板块:(1)纺织制造:海外服装品牌去库进程推进,制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面呈现逐季改善趋势,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显,制造龙头有望迎来业绩拐点,市场份额进一步提升。(2)服装:品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企。非运动服饰表现分化,高端优于大众,男装、童装优于女装。(3)家纺:RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振,低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现:(1)整体板块:本周沪深300指数+1.20%,申万纺织服饰指数-1.22%,行业整体跑输沪深300指数2.42个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第27位。(2)细分板块:纺织制造周涨幅0.16%,年初至今-7.13%;服装家纺周涨幅-0.44%,年初至今-7.83%。
(3)个股方面:本周涨幅前三为泰慕士、探路者、华斯股份,分别+14.5%、+14.1%、+13.5%;跌幅前三为*ST新纺、ST摩登、乔治白,分别-23.8%、-14.5%、-14.1%。(4)估值方面:沪深300 PE(TTM,剔除负值)为11.56倍,纺织服饰PE为18.07倍,相较沪深300估值溢价56%。(5)资金方面:纺织服饰主力净流入额-4.48亿元,在申万一级行业中排第11位。
数据跟踪:(1)原材料价格:截至4月26日,中国棉花价格指数16705元/吨,进口棉价格指数15690元/吨,国内外棉价差1015元/吨(周环比-417元/吨)。粘胶短纤现货价13240元/吨(周环比持平),涤纶短纤现货价7652元/吨(周环比-0.26%),氨纶现货价29875元/吨(周环-0.83%)。3月,纱线库存天数23.15天(环比+4.47天),坯布库存天数28.65天(环比+1.41天)。(2)社零、PPI和规上企业表现:3月,社零实现39020亿元(+3.10%),服装鞋帽、针、纺织实现1182亿元(+3.80%)。3月,纺织业PPI同比-0.70%,自2023年7月起降幅持续收窄。3月,规上纺织业工业增加值同比+2.5%,自2023年8月起连续回正。1-2月,纺织业累计实现收入3216.5亿元(+12.2%),累计实现利润67.7亿元(+51.1%);纺织服装、服饰业实现收入1761.2亿元(+7.8%),累计实现利润78.9亿元(+31.1%)。
(3)出口:3月,我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口103.84、104.34亿美元,分别同比-16.80%、-17.60%。3月,美国服饰销售同比+3.1%,保持稳健复苏。
3月,越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-1.52%、-8.00%。
投资建议:建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等;纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。
风险提示:原材料价格波动;销售不及预期;汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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