公司概况：自主线束龙头，整车线束品类全覆盖。公司是国内自主线束龙头，产品覆盖成套线束、发动机线束及其他线束等。2023 年成套线束业务收入为29.97 亿元，占比77.38%，为公司主营业务。2020-2023 年，公司营业收入稳定增长，由15.31 亿元增长至40.03 亿元，CAGR 为44.03%，主要系：①行业层面，疫情后产能逐渐恢复、乘用车行业复苏；②公司层面，新能源、传统燃油车客户持续定点。
整体认知：响应速度快、人工成本低、选客户眼光独到。核心竞争力1：响应速度快，员工效率高、质量优。低压线束行业为典型的人力密集型企业，人员招聘、培训、管理水平至关重要。公司在整车厂临时追加订单等极端情况下依然具备快速响应力。核心竞争力2：稀缺进口设备为基石，智能制造降低人工成本。核心竞争力3：下游格局出清，精准把握大客户。线束行业定制化程度高、单个车型的前期适配周期长，因此对于车型能否成为爆款的把握度较其他零部件更为重要。公司以合资品牌上汽大众为基础，顺应电动化发展趋势陆续切入华为、理想和T 公司等新能源头部客户供应链。24 年起随智能化的差异化能力显现，强势自主市占率提升，公司有望享规模红利。
行业分析：电动化&智能化推动线束ASP 提升，国内供应商逐步崛起。1）行业趋势： 电动化带动高压线束单车价值量提升；智能化带动低压线束单车价值量提升；2）行业格局：国内汽车线束市场主要由日企主导，矢崎和住友分别占据国内汽车线束30%和24%的市场份额，CR3 高达70%，国内供应商凭借及时响应、快速扩产、低成本等优势逐渐进行国产替代。
成长逻辑：短期盈利拐点已至，中长期电动智能&一体化驱动量价利齐升。1）量：新客户突破-华为&理想：项目持续定点。其中，华为是智能化标杆，叠加新车大周期，放量确定性较强。理想的用户研究深刻、战略清晰，其产品矩阵下探20-30w 价格带，消费群体有望扩大。2）价：基于客户、技术同源性，产品由低压线束向高压线束及上游连接器拓展，单车ASP 提升。目前高压线束产品已获得多家项目定点。3）成本端：原材料价格趋稳+产能利用率改善+自研连接器，带动净利率回升。
盈利预测：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP 持续提升并逐步进行国产替代，公司有望率先受益。我们预计公司2024-2026 年营收为78.53、95.87、112.89 亿元，同比增长96.19%、22.08%、17.75%；归母净利为4.70、6.92、8.59 亿元，同比增长768.72%、47.34%、24.09%。以2024 年4 月26 日收盘价计算，公司当前市值为117.62 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为25.03X、17.00X、13.69X，低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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（责任编辑：王丹 ）
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