医药生物行业点评：2024Q1总结之器械板块：细分领域分化 基数及政策等影响增速 经营持续改善

　　一、板块经营情况：
　　我们对器械板块2024 年一季报情况进行梳理总结：
　　医疗设备：高基数叠加医疗反腐政策影响表观增长。细分来看：1）院内医疗设备（如迈瑞医疗、联影医疗、万东医疗、翔宇医疗、伟思医疗等）受2023Q1 高基数（疫后设备采购恢复及贴息贷款拉动）叠加2024Q1 医疗反腐影响招采，表观增长受限；2）家用医疗设备（如鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗）受医疗反腐政策影响较小，常规业务增长稳健；3）高景气的内窥镜赛道（如澳华内镜、开立医疗）增长势头强劲，国产替代蓄势正发；4）呼吸机产业链相关企业（如怡和嘉业、美好医疗）去库存接近尾声，业绩环比企稳。
　　IVD：呼吸道检测高增长，常规检测受高基数及医疗反腐有一定影响。1）化学发光企业（如新产业、安图生物等）2024Q1 收入增长受限主要系积压的院内检测需求快速恢复导致高基数及医疗反腐影响仪器入院；2）呼吸道检测相关（如英诺特、圣湘生物等）业绩大增主要系呼吸道检测需求爆发拉动；3）ICL（如金域医学、迪安诊断）业绩下滑主要与2023Q1 非常规检测高基数相关。
　　高值耗材：细分领域业绩分化，电生理标的一骑绝尘。细分领域来看：1）电生理（如惠泰医疗、微电生理）业绩延续高增长，主要受益于电生理手术高景气及集采放量加速国产替代；2）眼科器械如爱博医疗收入大增主要系美瞳业务快速扩张拉动，利润增速不及收入端主要系美瞳业务处于爬坡期毛利率较低；OK 镜龙头欧普康视也趋于稳健增长；3）骨科器械（如春立医疗、威高骨科、三友医疗等）受医疗反腐影响手术量、集采续约影响经销商拿货意愿等，业绩下滑；4）消化内镜耗材如南微医学，海外增长亮眼，国内集采政策影响经销商采购。
　　低值耗材：去库存影响因素逐步消除，环比企稳改善。具体而言：1）手套企业（如英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗）收入同比均实现25%+增长，主要系丁腈手套行业周期拐点向上（行业产能出清效果明显，供给端改善），价格逐步改善；2）其它如拱东医疗、维力医疗等，海外去库存压力基本消除，业绩环比企稳改善。
　　二、2024 全年展望
　　器械板块细分领域分化，我们就医疗设备、IVD、高值耗材、低值耗材这四大子领域予以展望。
　　医疗设备：医疗反腐正本清源利好产品力佳的规范企业长期发展，2023H2 医疗设备企业基数偏低，看好设备板块投资机会。具体而言：1）高景气内窥镜赛道延续高增长（如澳华内镜、开立医疗），澳华内镜新品AQ300 是业绩主力，开立新品HD-580 预计也将放量；2）家用医疗设备（如鱼跃医疗、三诺医疗、可孚医疗）受益于人口老龄化、渠道及新品开拓，业绩增长稳健，估值性价比合适；3）业绩迎拐点企稳回升，如怡和嘉业、美好医疗等。
　　IVD：预计常规检测业务增长稳健，看好出海持续突破。具体而言：1）发光企业：新产业2023 年海外收入13.19 亿元，同比增长36.16%，中高端客户群体突破带动增长可期；安图生物传染病项目在安徽省际联盟集采报量遥遥领先，随集采落地有望贡献增量；亚辉龙非新冠自产业务连续4 年复合增速33.21%，势头强劲；2）呼吸道检测（如英诺特、圣湘生物）随冬季呼吸道疾病高发，业绩预计表现亮眼。
　　高值耗材：电生理高景气预计持续，其它细分领域关注集采拐点。具体来看：
　　1）电生理赛道（惠泰医疗、微电生理）乘集采东风加速替代，景气度可持续；2）眼科器械关注人工晶体集采落地执行影响，OK 镜消费恢复（受消费疲软+离焦镜竞争替代），此外，爱博医疗有美瞳拉动，昊海生科有医美业务放量贡献；3）骨科器械：关注关节集采续约、创伤集采续约、脊柱集采落地影响等。总之：高耗领域核心关注在“未集采的领域关注集采时间预期”、“已集采的关注集采落地出清业绩何时迎来拐点”。
　　低值耗材：逐季改善是趋势，关注弹性大性价比高的企业。具体来看：1）手套企业英科医疗低PB 经营拐点向上，价格持续修复带来经营不断改善；2）维力医疗海外大客户持续落地，外销确定性增强，兼具估值性价比。
　　风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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