上市银行一季报业绩综述：付息成本首次改善

1、业绩概览
（1）24Q1上市银行利润增速转正为负、营收降幅继续扩大。24Q1上市银行归母净利润同比下降0.6%，较23A转正为负。其中，国有行、农商行利润增速回落幅度较大。24Q1上市银行营收同比下降1.7%，降幅较23A扩大0.9pc。其中，除国有行外，股份行、城农商行营收增速(降幅)均环比修复。
（2）24Q1息差拖累小幅改善，减值支撑减弱。24Q1息差拖累盈利增长13.9pc，较23A小幅改善0.6pc；减值支撑盈利增长0.5%，较23A下滑2.9pc。
2、投资线索
（1）规模增长显著分化：24Q1上市银行资产、贷款增速较23Q4均放缓。24Q1末上市行资产、贷款同比增速分别为9.6%、10.1%，环比23Q4末放缓1.8pc，1.0pc。①子行业来看，股份行资产增速最低、放缓幅度最大。②从个股来看，光大、民生、兰州、青农、紫金表现较弱。
（2）息差降幅好于预期：负债成本首次改善，对冲资产端收益率下行压力。①资产端：资产端收益率环比下降6bp至3.45%，下行压力好于预期。得益于贷款占比提升、贷款结构改善。24Q1末上市银行贷款较年初增长4.5%，增速较生息资产快0.8pc，且24Q1末银行业大力压降票据贴现。②负债端：负债端成本率环比下降4bp至2.07%，自22Q4以来首次出现改善，主要得益于存款降息红利释放。③子行业：股份行息差压力较大，城商行息差实现环比回升。24Q1国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.48%、1.65%、1.57%、1.65%，环比分别-1bp、-8bp、+3bp、持平。
（3）债市上涨驱动非息：除国有行外，其他银行其他非息增速均环比回升。24Q1国有行、股份行、城商行、农商行其他非息同比+5%、+30%、+38%、+66%，增速环比-30pc、+8pc、+10pc、+33pc。24Q1国有行其他非息增速下行，源于：①子公司高基数影响；②外币债券持仓估值下降。
（4）不良平稳关注波动：信用卡等零售贷款资产质量波动造成关注贷款波动。①24Q1不良整体平稳。24Q1末42家上市银行加权平均不良率1.25%，较23Q4末下降1bp。②关注贷款波动。 24Q1末31家样本银行加权平均关注率1.58%，较23Q4末上升3bp。关注贷款波动，主要源于信用卡等零售资产质量恶化。以招行、交行为例，24Q1末零售贷款关注、逾期率平均上行9bp、14bp，其中，信用卡贷款关注、逾期率平均上行26bp、47bp。
（5）新规实施节约资本：24Q1末上市银行的核充率环比23Q4末上升25bp。①国有行、农商行的受益程度更大。24Q1末国有、股份、城商、农商行核充率环比+42bp、+8bp、-9bp、+41bp。②资本新规实施驱动核充率上升。24Q1末国有、农商行资产环比+4.6%、+3.8%，风险加权资产-0.3%、+0.6%，判断是新规实施后资本节约。因新规所需参数调整完毕仍需时间，我们推测资本新规对大行资本的改善作用在年内仍可能继续显现。
（6）分红比例整体提升：2023年平均分红比例26.2%，较22A提升0.5pc。①国有行分红比例持平。②股份行中，平安分红比例提升明显，源于内生平衡足够、提高股东现金分红回报意愿强烈。浦发分红比例提升，源于23A利润负增，每股分红金额维持。浙商的分红比例下降，源于2022年分红比例38%、基数高（2021年未分红）。③城农商中，上海、齐鲁、青农、瑞丰的分红比例提升较多。
3、投资建议：
展望全年，上市银行营收、利润增速有望较24Q1回升，归因息差降幅趋缓，对盈利拖累改善。其中，国有行营收利润增速有望前低后高；而Q1受益于债牛行情的中小银行，营收增速则可能高开平走或低走，利润增速有望稳中有升。我们认为买银行=买入不确定性中的确定性，推荐“大+小”组合。（1）大：选高股息大行，六大国有行、兴业。（2）小：①高股息中小行，南京、江苏、成都、浙商；②高成长中小行，宁波、苏农、常熟。
4、风险提示：数据测算偏差，宏观经济失速。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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