轻工行业23 年报&24 一季报:出口增速明显回升,家居低迷中存在分化造纸包装龙头稳健,必选消费关注个体成长性,此外内需龙头普遍提分红。家居在消费与地产压力下景气偏弱,但部分赛道基于存量占比高等呈现超额增长,盈利维持弹性。文具龙头缓步回暖,个护需求刚性、卫生巾二线龙头积极扩张、纸尿裤短期修复、口腔护理稳增。造纸受益于旺季提价、盈利走阔,包装龙头稳健增长、分红提升。出口终端需求稳健、客户去库结束正常下单,结合个体α,低基数上高增长。
家居:景气尚弱,收入存在分化,盈利弹性明显。(1)整体:家居收入23Q4-24Q1 低基数上增速略有回暖,毛利率与净利率提升明显,分红明显提升。(2)分类:定制恢复偏弱,志邦23Q4/索菲亚24Q1 相对超额,仍在整装&拓品类等阶段。软体有一定修复,外销景气度好于内销,床垫基于存量占比高&份额长期提升,增速相对明显。卫浴智能产品渗透率向上,抖音等新渠道提供后来居上机会。
文娱个护:必选消费行业稳定,存在成长性&边际改善机会。(1)文具:
线下流量与渠道信心恢复,龙头改善产品&渠道,稳步回暖。(2)卫生用品:卫生巾需求刚性、渠道变化与产品迭代给百亚积极扩张机会,线上高增、外围加速;纸尿裤快速洗牌,短期阶段性回暖;生活纸收入可控,格局尚受影响。(3)其他:口腔护理产品升级,国货存在边际改善;公牛壁垒深厚、业绩稳健,降本增效带来利润弹性。
造纸包装:造纸吨利改善,包装稳中向好。(1)造纸:前期浆价下行,库存浆价格低,当前海外供需改善下浆价快速提升,纸价旺季顺价明显,23Q4-24Q1 主要纸种吨利走阔。其中文化纸稳健修复,特纸频发提价函,关注太阳浆纸向好趋势,与一体化改善成本。(2)包装:下游需求整体稳定,原材料下行释放利润,提升分红。
轻工出口:下游去库结束,个体具备成长动能,低基数上增长明显。出口企业下游基本完毕,正常下单带来同比增长,同时终端消费需求具备韧性,地产降幅收窄、未来有改善预期。而出口企业本身基于积极拓客拓品类,以及海外建厂夯实供应壁垒、顺应客户趋势,叠加向跨境电商等自主品牌转型,因而实现可持续的增长。
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风险提示。地产大幅下行,消费持续低迷出口政策风险等
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(责任编辑:王丹 )
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