有色金属行业周报：宏观事件扰动海外金属价格

　　一、工业金属
　　1、 行业观点：美国4 月非农就业报告数据大幅低于预期，美联储降息预期重新升温
　　事件1：数据显示，美国4 月季调后非农就业人口增17.5 万人，预期增24.3万人，前值从增30.3 万人上修至增31.5 万人。美国4 月失业率3.9%，预期3.8%，前值3.8%。美国4 月非农就业报告数据大幅低于预期，且4 月失业率并未企稳，反而小幅上升至3.9%。此外，报告还显示通胀降温迹象。美国4 月平均每小时工资同比升3.9%，预期升4.0%，前值升4.1%。
　　观点：美国4 月非农就业报告令美联储降息的预期重新升温，三季度降息的希望重燃。报告公布后，交易者加码押注9 月降息，预计最快开始降息的时间从报告发布前的11 月提前到9 月，互换合约定价反映，交易者预计的今年降息幅度从报告发布前的约41 个基点回升至约50 个基点。CME FedWatch 数据显示，9 月FOMC 不降息概率由38.4%降至32.6%，降息一次的概率由45.5%提升至48.8%，接近50%。12 月议息会议不降息概率进一步降低至10%以下，降息50bp 即降息两次的概率最高，为37%。意味着市场将美联储首次降息的预期再次提前至9 月份，年内降息幅度或达50bp。我们认为随着美国最新非农数据低于预期，失业率上行，通胀有望走弱，年内降息仍是大概率事件，持续看好2024 年黄金的表现。
　　事件2：巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）4 日派代表团前往埃及首都开罗，与斡旋方埃及、卡塔尔等展开加沙地带停火谈判。沙特阿拉伯媒体报道，谈判取得积极进展，哈马斯已同意在停火协议落实的第一阶段释放33 名被扣押的以色列人。
　　观点：4 月份中东地区的地缘政治冲突升级造成的避险情绪不断抬升是推动贵金属、大宗商品价格上行的重要因素。五一假期间的中东短期和解，可能会造成避险情绪下降，进而对贵金属、石油天然气为代表的大宗商品价格形成短期压制。
　　2、公司观点1：铜陵有色发布2023 年年报及2024 年一季报
　　事件1：4 月29 日，铜陵有色发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023年实现营业收入1374.54 亿元，同比增长12.81%；归母净利润26.99 亿元，同比减少35.49%；扣非归母净利润18.67 亿元，同比减少25.01%；经营活动现金净流量59.25 亿元，同比减少35.29%；2024 年一季度，公司实现营业收入327.2 亿元，同比减少 4.71%；归母净利润10.97 亿元，同比增长7.39%；扣非归母净利润10.99 亿元，同比增长52.59%；经营活动现金净流量12.29 亿元。
　　观点：23 年业绩低于预期，主要受并表中铁建铜冠导致的税金及期间费用增加拖累。2023 年，公司完成收购中铁建铜冠，税费随之增加，公司税金及附加9.2 亿元，同比增长6.68%；期间费用总额34.5 亿元，同比增长13%，其中研发费用8 亿元，同比+36.26%，主要受公司建立多个重点实验室，加大对原创性科研项目的投入影响；管理费用 17.6 亿元，同比增长 15%，销售费用1 亿元，同比增长 2.66%，均主要来自于职工薪酬增加。此外，受政府补助减少，其他收益 1.8 亿元，同比减少35.37%；受权益法核算的长期股权投资收益减少，投资收益1.56 亿元，同比减少 29.54%；资产减值损失 5.68 亿元，同比减少5.57 亿元，公司最终实现利润总额53.92 亿元，同比下降 26.54%，归母净利润 26.99 亿元，同比减少35.49%。2023 年，中铁建铜冠实现净利润17.9亿元，对公司净利润贡献12.5 亿元
　　2024 年一季度，受益铜价上涨，公司利润稳步提升。一季度，国内铜均价为6.9 万元/吨，同比+1%，环比+2%，受益铜价上涨，公司实现毛利率 8.32%，同比增长至 3.47pct；此外，公司研发投入1.57 亿元，同比增长31.42%，主要受公司加大研发投入力度影响；财务费用1.28 亿元，同比减少 39.5%，主要系本期利息费用减少影响；投资收益 0.32 亿元，同比增加 159.06%，主要系本期套期工具非高度有效部分平仓盈利金额增加；资产减值损失 0.35 亿元，同比减少0.38 亿元，主要受本期计提存货跌价准备金额减少，公司一季度最终实现归母净利润10.97 亿元，同比增长 7.39%。
　　公司观点2：洛阳钼业发布2024 年一季报，业绩符合市场预期
　　事件2：4 月30 日，公司发布2024 年一季报，公司一季度实现营收 461.2 亿元，同比增长 4.2%，环比减少15.5%；归母净利润 20.7 亿元，同比增长 553%，环比减少64.3%；扣非归母净利20.9 亿元，同比增长3083%，环比减少 57.1%。
　　2024 年第一季度 公司铜、钴、钨、钼产量分别为14.75 万吨、25202 吨、1921吨、3474 吨，环比+16%、+38%、-7%、-2%，分别完成年度中值目标的 27%、39%、27%、26%。TFM 混合矿建设顺利，三条生产线均已于2024 年3 月份完全达产，目前铜、钴产能已达45、3.7 万吨/年。
　　观点：公司业绩符合市场预期，伴随 TFM 混合矿项目达产，公司铜钴产品产销量实现增长，同时，公司持续提升精益管理，整体成本较上年同期下降，利润实现同比上升。
　　公司观点3：赤峰黄金发布2024 年一季报，业绩符合市场预期
　　事件3：4 月30 日，公司发布2024 年一季报，公司一季度实现营业收入18.5亿元，同比增长16.83%；归母净利润2 亿元，同比增长166.4%；扣非归母净利润2.05 亿元，同比增55.8%；经营活动现金净流量3.88 亿元，同比减少16.35%。
　　观点：公司业绩符合市场预期，公司营收同比增长主要是由于黄金产品销量及价格上升，利润的增长主要是黄金量价齐升同时各项成本费用得到有效控制，经营活动产生的现金净流量减少主要是由于税费返还减少和原材料及人工成本增加。
　　3、股票观点：持续看好黄金和铜板块
　　基本面上，上期所阴极铜库存本周环比增加842 吨；LME 铜库存本周库存下降7250 吨。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、银泰黄金以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；铜板块重点推荐具备长期成长性、公司治理优秀的紫金矿业、金诚信以及国企高股息标的西部矿业、铜陵有色；建议关注洛阳钼业、赤峰黄金。
　　二、新能源金属及小金属
　　1、行业观点：锡矿商在开办乌干达首家冶炼厂，冶炼能力整体有限
　　事件：锡矿商Woodcross 资源公司在乌干达Mbarara 开办该国首家锡冶炼厂。
　　观点：乌干达首家锡冶炼厂开办，但整体规模较小，冶炼能力有限。当前非洲约53%的锡矿供应来自手工和小规模采矿，锡矿总开采量在2023 年达到全球的12.0%，但其冶炼能力却常有限，卢旺达和刚果（金）现有的精锡产量总共只占全球精炼锡供应量的0.3%，绝大多数锡精矿仍需出口到亚洲的冶炼厂。
　　Mbarara 地区新冶炼厂的年处理能力为1,600 吨，预计年产量为1,000 吨，达到LME 标准，锡品位为99.85%，距离Woodcross 在Ntungamo 和Isingiro 的两个现有矿山不到50 公里。由于Woodcross 资源公司的两个采矿许可证和另外四个勘探许可证的开发计划在法规变更后被搁置，新冶炼厂的建成投产或助力Woodcross 发展正规化和发展手工及小规模采矿业务。
　　2、公司观点1：兴业银锡发布2023 年报和2024 年一季报，业绩超市场预期
　　事件：4 月30 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报。2023 年，公司实现营业收入37 亿元，同比增长77.67%，归母净利润9.69 亿元，同比增长457.41%；2024 年一季度，公司实现营业收入7.64 亿元，同比增长66.51%，归母净利润2.29 亿元，同比增长1539%，
　　观点：公司业绩大幅增长，主要受银锡锑等产品产销量大幅增长所致。2023 年，公司锌精粉、铋精粉、铅精粉、锡精粉、低品位锡精粉、金精粉产量分别同比增加32.76%、100%、203.67%、110.74%、588.23%、100%，其中锌精粉产量增长受子公司乾金达矿业铅锌矿石选矿处理量同比增加所致；铋精粉产量增长系子公司锡林矿业铋金属原矿品位上升选矿处理量同比增加所致；铅精粉产量增长主要系子公司乾金达矿业铅锌矿石选矿处理量同比增加所致；锡精粉产量增长主要系子公司银漫矿业聘请了北矿院和广州院进行研究对锡矿石选矿工艺在原有的基础上增加锡石浮选，提高了回收率，回收率同比增加所致。此外，公司含铅银精粉销售量同比+32.76%，主要系子公司银漫矿业含铅银精粉期末库存较年初库存下降，销售量含年初库存所致。2024 年一季度，公司归母净利润2.29 亿元，同比增长1539%，主要受主营矿产品产销量同比增加带来的营业收入增加所致，产销量增长主要来自子公司银漫矿业自选矿技改完成后矿产品产销量增加及乾金达矿业上年同期受复工延迟等因素影响选矿厂未生产。
　　3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的标的。
　　推荐供给趋紧，需求有望筑底好转的锡行业标的锡业股份；建议关注受益金锑价格上涨标的湖南黄金；建议关注上游资源端供应紧张，下游受益于大规模设备更新后对下游需求拉动的钨板块标的中钨高新、厦门钨业。
　　风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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