有色金属行业周报：重视工业金属长期供应瓶颈

　　核心观点：
　　贵金属-黄金：一季度全球黄金储备续增，金价中枢持续抬升。黄金：截至4.5，COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨4.2%至2349.1 美元/盎司，ETF 持仓下降0.45%至826.4 吨。3 月美国失业率录得3.8%，较前值下降0.1 个百分点。3 月美国制造业PMI 录得50.3，较前值上升2.5 个百分点。ISM 非制造业51.4，较前值下降1.2 个百分点。2024 年Q1 全球黄金储备延续增长态势，3 月同比增长1.6%，1-3 月同比增长1.4%。3 月美国经济韧性仍存，市场降息预期边际走弱，但在全球资产储备多样化需求抬升的大背景下，各国央行增持黄金趋势持续，美国经济短期韧性难改美元信用体系走弱趋势，黄金长期配置价值加速凸显。
　　工业金属：国内精铜供应拐点显现，重视工业金属长期供应瓶颈。
　　铜：截至4.3，SHFE 铜主力合约较上周五上涨2.0%至73980元/吨。
　　基本面来看，截至4.1 国内铜社会库存达39.12 万吨，较上周五累库0.03 万吨。供应方面，3 月SMM 中国电解铜产量为99.95 万吨，环比增加4.92 万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%。虽现货铜精矿加工费持续下跌，但长单铜精矿加工为盈利状态，铜冶炼开工率环比上行。二季度进入炼厂集中检修期。据SMM 了解二季度共有16 家炼厂有检修计划，预计共影响电解铜产量15 万吨左右。需求端来看，国内二季度消费旺季渐近，下游订单有望加速回暖，国内精铜供需格局抽紧态势不变，库存拐点已现，铜价中枢有望长期上行。
　　铝：截至4.3，SHFE 铝主力合约较上周五上涨1.1%至19925 元/吨。截至4.3，电解铝锭社会总库存84.7 万吨，国内可流通电解铝库存72.1 万吨，环比上周四下降1.8 万吨，在去库拐点出现后已去库2.4 万吨。原料方面，山西部分铝土矿山已停产超4 个月，国产矿供应呈现短缺格局。一季度澳大利亚雨季铝土矿生产发运收到一定影响，2 月中国自澳大利亚进口的铝土矿总量环比减少42.15%，原料呈趋紧态势。下游随着传统旺季到来，终端需求逐步复苏，下游订单及生产环比稳步好转，电解铝供需格局持续向好。
　　投资建议：
　　本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。
　　风险提示：
　　1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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