银行行业点评：24Q1金融机构贷款投向点评：对公业务保持强劲 地产贷款增速小幅回暖

事项：
央行发布《2024 年一季度金融机构贷款投向统计报告》，2024 年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额247.05 万亿元，同比增长9.6%，一季度增加9.46万亿元。
平安观点：
对公贷款延续高增态势，房地产贷款增速略有回暖。1 季度零售需求恢复斜率放缓以及“开门红”营销活动带来项目贷款集中放量背景下，对公业务成为银行资源倾斜的重要方向，24 年1 季度末本外币工业中长期贷款余额同比增长23.6%（+28.0%，23A），远高于行业整体贷款增速水平。
分项来看，基础设施中长期贷款余额同比增长13.4%（+15.0%，23A），维持较快增长水平，财政发力支撑基建需求保持稳定。房地产中长期贷款余额同比增长5.0%（4.3%，23A），增速水平略有回暖，房地产融资协调机制等政策的出台带动了地产投资的边际回暖，仍需关注后续地产销售数据的恢复情况。
普惠金融服务持续深化，县域贷款增速较快。2024 年1 季度末，普惠小微贷款同比增长20.3%（+23.5%，23A），仍维持较快增速水平，“五大篇章”建设指引下，普惠金融业务预计仍将保持较快增速。此外，1 季度末农户生产经营类普惠小微贷款和创业担保普惠小微贷款分别同比增长17.1%/0.2%，本外币涉农贷款同比增长13.5%（14.9%，23A），农村（县及县以下）贷款同比增长13.9%（+15.2%，23A），三农地区贷款投放速度仍远高于行业平均水平，金融服务广度持续提升，县域地区的经济韧性支撑贷款的快速投放。
按揭贷款负增缺口扩大，零售贷款维持低迷。1 季度末本外币住户贷款同比增长5.1%（+5.7%，23A），需求低迷导致增速水平持续回落。分项来看，提前还款以及地产销售的低迷拖累按揭贷款负增缺口较23 年全年扩大0.3 个百分点至-1.9%。此外，1 季度末，不含个人住房贷款的消费性贷款余额同比增长8.7%（+9.4%，23A），本外币经营性贷款同比增长15.4%（+17.2%，23A），均有不同程度下滑，居民消费需求改善情况仍有待观察。
投资建议：基本面韧性凸显，关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12 个月平均股息率相对以10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB 仅0.57 倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。
个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、常熟）。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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