汽车行业23年年报及24Q1季报总结：向海而生 格局为王

终端：
（1）总量符合预期，结构上看电动化和出海超预期，分车企看龙头公司经营稳健度超市场预期。24Q1 国内乘用车销售558.8 万辆，同比+10.4%，环比-27.5%，总量符合市场预期。结构上看：1）电动化渗透率超预期。Q1电车批售194.6 万辆，同/环比+29.6%/-34.2%，渗透率34.8%，同比+5.1pct。3 月开始国内市场电车渗透率逐步提升，国内渗透率超过40%；2）汽车出海超预期。Q1 汽车出口106.3 万辆，同比+36.7%，环比-7.7%，此前市场预期24 年全年出海同比+20%；3）龙头车企经营仍然稳健。比亚迪Q1 毛利273.4 亿元，同/环比+27.4%/-28.4%，毛利率21.9%，超市场预期。批发口径份额11.2%，份额稳定。
（2）展望：1）总量：“以旧换新”政策落地是板块预期的拐点。此前市场担忧今年汽车销量的持续性和价格战问题，在政策的护航下，今年国内汽车景气度有望再超预期。2）国际化：上修24 年出海销量至520 万，上修幅度8%，上修原因是比亚迪、奇瑞、长城等出海持续超预期。3）智能化：特斯拉FSD 持续迭代，随着ROBOTAXI的发布和落地，智能驾驶L3-L4 时代有望加速到来，关注特斯拉带来的行业新一轮创新周期。
汽零：向海而生，格局为王。对于汽零来说，兑现度高低核心看供需和竞争格局。目前最大的产业势能是国际化，国际化有更好的供需和竞争格局。
（1）好的供需和竞争格局：国际化经营绩效闪耀。国际市场是国内汽零的蓝海市场，2023 年我们统计范围内52%的公司海外营收占比在提升，汽车零部件公司海外业务正逐步成为业绩主要驱动力。中国汽零出海经历了资本出海、产品出海到产能出海三阶段，产能出海阶段，我们认为兑现度远高于资本出海，壁垒高于产品出海，对于国际化经营管理优秀的公司来说，出海是一个坡长雪厚的赛道。
（2）好的竞争格局：国产替代加速兑现。我们持续推荐的座椅、被动安全和微电机三大赛道表现亮眼，被动安全的松原股份和微电机赛道的恒帅股份24Q1 业绩继续超预期，座椅赛道的继峰和天成乘用车业务大幅增长，受制于海外资产经营波动，预计海外因素减弱后，业绩兑现度将会大幅增强。国产替代最早完成的车灯、玻璃营收仍然大幅增长，其中玻璃赛道福耀玻璃的业绩再超预期。
机器人：静待特链兑现，优选主业稳健的标的。机器人作为汽零赛道的第二增长曲线，我们预计最晚25 年将会成为机器人元年。财报期内，相关公司研发和送样迭代加速，随着特斯拉等定点落地和量产放量，机器人赛道将会迎来波澜壮阔的行情。
投资建议：向海而生，格局为王。我们持续看好国际化和好格局两大方向。（1）整车：国际化方向继续推荐比亚迪，智能车长期看好比亚迪、理想等主机厂。（2）汽零：好格局方向继续推荐玻璃、车灯、三大国产替代赛道，出海方向建议关注特链反转机会，长期看好新泉股份等。（3）机器人：静待特链兑现，长期看好三花智控、拓普集团等。
行业竞争加剧，汽车与电动车产销量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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